Analisi oro maggio 2026: trend e prospettive in fase di consolidamento

Interesse degli investitori contenuto e riduzione dei margini 

Di recente, i metalli preziosi hanno mostrato un andamento piatto con un calo della volatilità storica e implicita. In risposta a questo calo della volatilità, il 24 aprile il CME Group ha ridotto i requisiti di margine per i futures sui metalli preziosi. 

• Il margine per il mantenimento di posizioni in oro è sceso al 6% del nozionale. 
• I margini per argento e platino sono stati abbassati all‘11%. 
• Nonostante queste riduzioni, il volume giornaliero degli scambi rimane depresso, con un calo di circa il 70% nella seconda metà di aprile rispetto alla fine di gennaio. 

Questa scarsa rotazione degli investitori ha determinato un’uscita costante di lingotti dai caveau approvati dal COMEX. 

Offerta di oro: record storici e pressione sui costi 

Il quadro dell’offerta di oro ha registrato traguardi significativi nel 2025, con la produzione mineraria che ha raggiunto un record di 3.814,6 tonnellate. Questo slancio è proseguito nel primo trimestre del 2026, con una produzione stimata di 884,7 tonnellate, segnando un aumento del 2,4% su base annua. 

• Driver di crescita: L’aumento della produzione in Ghana, Canada e Indonesia, insieme al miglioramento dei dati per l’estrazione artigianale, ha sostenuto questi livelli. 
• Sfide produttive: Le interruzioni legate a incidenti mortali in Cina e le perturbazioni meteorologiche in Australia hanno frenato in parte la crescita. 
• Costi in aumento: L’All-in Sustaining Cost (AISC) dell’oro è salito a 1.706 USD/oz alla fine del 2025, trainato da maggiori spese in conto capitale e pagamenti di royalties. 

L’offerta totale di oro per il 2026 dovrebbe raggiungere le 5.175 tonnellate, con un modesto incremento dello 0,6% rispetto all’anno precedente. 

Domanda di oro: divergenza tra gioielleria e investimenti 

La domanda di oro all’inizio del 2026 racconta la storia di due settori contrapposti. Mentre il consumo di gioielleria ha faticato, gli investimenti in lingotti fisici hanno mostrato una notevole solidità. 

La domanda di gioielleria tocca i minimi pluriennali 

La domanda di gioielleria è scesa a 335 tonnellate nel primo trimestre, il livello più basso dalla pandemia. Questo calo è in gran parte dovuto a: 

• Prezzi dell’oro elevati. 
• Modifiche all’IVA in Cina e dazi negli Stati Uniti. 
• Tensioni geopolitiche in Medio Oriente. 

La domanda di lingotti e monete sale alle stelle 

Al contrario, la domanda di lingotti e monete è aumentata del 42% su base annua nel primo trimestre, raggiungendo 473,6 tonnellate. La Cina ha guidato questa tendenza, rappresentando il 43,7% della domanda globale, poiché gli investitori si sono allontanati da asset poco performanti orientandosi verso l’oro come "bene rifugio" per eccellenza. 

Attività delle banche centrali e prospettive macroeconomiche 

Gli acquisti del settore ufficiale rimangono un pilastro fondamentale del mercato. Nel primo trimestre del 2026 le banche centrali hanno acquistato 243,7 tonnellate. Paesi come Polonia, Uzbekistan e Kazakhstan hanno guidato la domanda, a testimonianza di un interesse sostenuto per l’oro in un contesto di elevato rischio geopolitico ed economico. 

Da un punto di vista macroeconomico, gli squilibri fiscali statunitensi e il deterioramento delle partite correnti peseranno sul dollaro americano nel lungo periodo, fornendo un sostegno persistente per i prezzi dell’oro. Sebbene le prospettive a breve termine possano vedere i metalli ritestare le proprie medie mobili a 200 giorni, il riassorbimento degli eccessi speculativi suggerisce che il mercato è ben posizionato per una ripresa non appena l’attenzione degli investitori tornerà a questi squilibri fondamentali. 

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