Le marché de l’or en mai 2026: consolidation et perspectives

Un intérêt en baisse et des réductions de marges significatives 

Ces dernières semaines, les métaux précieux ont évolué sans direction claire, dans un contexte de recul de la volatilité historique et implicite. En réponse, le CME (Chicago Mercantile Exchange) a abaissé, le 24 avril, les exigences de marge sur les contrats à terme des métaux précieux. 

• La marge requise pour détenir de l’or a été ramenée à 6 % de la valeur notionnelle. 
• Les marges sur l’argent et le platine ont été réduites à 11 %. 
• Malgré ces ajustements, les volumes d’échanges quotidiens restent nettement inférieurs aux niveaux observés en début d’année, avec une baisse d’environ 70 % sur la seconde moitié d’avril par rapport à la fin janvier. 

Ce manque d’activité des investisseurs a également entraîné une sortie progressive des lingots stockés dans les coffres agréés par le COMEX. 

Une offre record malgré des coûts en hausse 

L’offre mondiale d’or a franchi des seuils importants en 2025, avec une production minière record de 3 814,6 tonnes. Cette dynamique s’est poursuivie au premier trimestre 2026, avec une production estimée à 884,7 tonnes, soit une hausse annuelle de 2,4 %. 

• Facteurs de croissance : l’augmentation de la production au Ghana, au Canada et en Indonésie, ainsi qu’une meilleure prise en compte de l’exploitation artisanale, ont soutenu ces niveaux élevés. 
• Difficultés de production : des interruptions d’activité liées à des accidents mortels en Chine et des perturbations météorologiques en Australie ont toutefois limité une partie de cette croissance. 
• Hausse des coûts : le coût global de maintien de la production (All-In Sustaining Costs - AISC) de l’or a atteint 1 706 US$/oz fin 2025, sous l’effet de dépenses d’investissement plus importantes et de redevances accrues. 

L’offre totale d’or en 2026 devrait atteindre 5 175 tonnes, soit une hausse modérée de 0,6 % par rapport à l’année précédente. 

Demande d’or : la joaillerie en recul, les lingots en hausse 

La demande d’or au début de l’année 2026 reflète deux dynamiques opposées. Alors que la demande liée à la joaillerie recule fortement, l’investissement dans les lingots et pièces affiche une croissance remarquable. 

La demande en joaillerie au plus bas depuis plusieurs années 

La demande d’or issue du secteur de la joaillerie est tombée à 335 tonnes au premier trimestre 2026, son plus faible niveau depuis la pandémie. Ce recul s’explique principalement par : 

• la hausse des prix de l’or. 
• les changements de TVA en Chine et les droits de douane aux États-Unis. 
• les tensions géopolitiques au Moyen-Orient. 

Forte hausse de la demande en lingots et pièces 

À l’inverse, la demande de lingots et pièces a bondi de 42 % sur un an au premier trimestre, pour atteindre 473,6 tonnes. La Chine a largement porté cette progression, représentant à elle seule 43,7 % de la demande mondiale. Les investisseurs se détournent ainsi des actifs jugés peu performants au profit de l’or, considéré comme une valeur de protection des portefeuilles. 

Activité des banques centrales et perspectives macroéconomiques 

Les achats du secteur officiel restent un pilier essentiel du marché. Les banques centrales ont acquis 243,7 tonnes d’or au premier trimestre 2026. Des pays comme la Pologne, l’Ouzbékistan et le Kazakhstan figurent parmi les principaux acheteurs, témoignant d’un intérêt soutenu pour le métal jaune dans un contexte de risques géopolitiques et économiques élevés. 

Sur le plan macroéconomique, les déséquilibres budgétaires américains et la dégradation du compte courant devraient continuer à peser sur le dollar américain à long terme, soutenant ainsi durablement les prix de l’or. 

À court terme, les métaux précieux pourraient toutefois revenir tester leurs moyennes mobiles à 200 jours. Cependant, la résorption des excès spéculatifs suggère que le marché dispose de bases saines pour rebondir lorsque l’attention des investisseurs se recentrera sur ces déséquilibres fondamentaux. 

Restez informé 

Pour des informations en temps réel sur les mouvements des cours et les tendances du marché, téléchargez notre rapport mensuel sur l’or (en anglais).