Le marché de l’or en avril 2026, entre désengagement spéculatif et tensions géopolitiques

L’or peine à se stabiliser dans un contexte de forte volatilité 

Beaucoup d’investisseurs s’attendaient à ce que le conflit entre Israël, les États-Unis et l’Iran renforce le statut de valeur refuge de l’or. Pourtant, le métal jaune traverse actuellement une phase corrective : le 23 mars, il est venu au contact de sa moyenne mobile à 200 jours, autour de 4 097 $/oz. Si le cours a depuis rebondi à 4 621 $/oz, la confiance des investisseurs reste fragile. 

• Niveaux clés: l’or évolue actuellement au-dessus d’une zone de support à court terme autour de 4 350 $/oz. 
• Seuil psychologique: le cours devra repasser au-dessus des 5 000 $/oz pour espérer une stabilisation plus durable. 
• Résistance: le record historique du 29 janvier, à 5 595 $ l’once, reste une résistance majeure. 

Malgré une baisse des exigences de marge, les volumes d’échange reculent 

Pour relancer l’activité, la Chicago Mercantile Exchange (CME) a abaissé le 5 mars les exigences de marge sur les métaux précieux. Pour les contrats à terme sur l’or, elles sont passées de 9 % à 7 %. En pratique, il est ainsi devenu moins coûteux de prendre des positions importantes en valeur notionnelle. Malgré ces ajustements, les volumes n’ont pas retrouvé leurs niveaux précédents. 

• Baisse des volumes: par rapport à la seconde moitié de janvier, les volumes d’échange sur l’or ont reculé de 40 % fin mars. 
• Intérêt ouvert: malgré la baisse des prix et l’ajustement des marges, l’intérêt ouvert (open interest) sur les contrats à terme sur l’or ne progresse pas encore. 

ETF et options : les investisseurs se montrent prudents 

Le repositionnement des investisseurs se lit sur les marchés physiques et dérivés. En mars, les ETF adossés à l’or devraient enregistrer des sorties d’environ 100 tonnes, soit la plus forte baisse mensuelle depuis septembre 2022. 

• Divergence régionale: les ventes ont été principalement menées par les fonds nord-américains et européens, tandis que les avoirs continuent de progresser en Asie, notamment en Chine et en Inde. 
• Marché des options: un net déséquilibre (option skew) s’est installé. Les investisseurs se sont massivement tournés vers des options de vente à court terme (puts) afin de se protéger contre une baisse des prix. 
• Volatilité: après un pic à 45 % fin mars, la volatilité implicite reste élevée, autour de 35 %, signe que l’instabilité des prix devrait se poursuivre. 

Facteurs géopolitiques et choc pétrolier 

Les événements au Moyen-Orient demeurent un facteur clé des fluctuations de marché. Le blocage effectif du détroit d’Ormuz a fait chuter le transit de pétrole brut, passé d’environ 20 millions de barils par jour à près d’un million. 

L’Agence internationale de l’énergie (AIE) a mobilisé 400 millions de barils issus de ses réserves stratégiques. Malgré cela, l’approvisionnement reste perturbé et les tensions persistent. Pour le marché de l’or, la hausse des prix de l’énergie joue un rôle ambivalent : elle peut peser sur la production minière tout en renforçant l’attrait de l’or comme valeur refuge dans un contexte d’incertitude accrue. 

Des perspectives de long terme soutenues par des fondamentaux solides 

Malgré la correction actuelle, les perspectives de long terme de l’or restent favorables. L’offre reste contrainte, tandis que le dollar américain, soutenu à court terme par l’aversion au risque, reste surévalué au regard de son taux de change effectif réel. 

Avec la disparition progressive des ventes spéculatives, les contraintes structurelles liées à l’offre devraient redevenir visibles. Par ailleurs, sur des marchés clés comme la Chine et l’Inde, les investisseurs orientent de plus en plus leur épargne vers des instruments financiers adossés à l’or. Une reprise reste possible à l’issue de la phase actuelle de réduction du risque spéculatif. 

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