Goldmarktbericht Juli 2026: Der Edelmetallmarkt im Spannungsfeld einer sich wandelnden Wirtschaft

Die jüngste Goldpreisentwicklung und ihre wichtigsten Treiber

Der Goldpreis fiel im Monatsvergleich um 10,4 % und testete die psychologisch wichtige Marke von 4.000 USD pro Feinunze, bevor er am 1. Juli 2026 bei 3.972 USD pro Feinunze schloss. Trotz dieser Korrektur liegt Gold im Jahresvergleich weiterhin 19,0 % im Plus.

Der Abwärtstrend bei Gold hat sich in zwei unterschiedlichen Phasen entwickelt:

1. Spekulative Liquidation: Der anfängliche Rückgang vom Allzeithoch von 5.595 USD pro Feinunze am 29. Januar wurde größtenteils durch eine Auflösung spekulativer Positionen ausgelöst. Dieser Abbau zeigte sich in rückläufigen täglichen Handelsvolumina und einem sinkenden Open Interest an der Chicago Mercantile Exchange (CME), einem Rückgang der Leiheraten (Lease Rates) sowie einer abnehmenden Volatilitäts-Skew bei Optionen.
2. Geldpolitischer Gegenwind aus den USA: Zuletzt wurde der anhaltende Rückgang durch straffere geldpolitische Rahmenbedingungen in den USA getrieben – gekennzeichnet durch steigende kurzfristige Zinsen, höhere langfristige Realrenditen von Anleihen und einen stärkere US-Dollar. Gold bewegte sich dabei in enger negativer Korrelation zu diesen Faktoren. Im vergangenen Monat lag die tägliche Korrelation bei -0,77 zur zehnjährigen US-Realrendite und bei -0,89 zum US-Dollar-Index (DXY).

Auf ihrer Juni-Sitzung hob die US-Notenbank (Fed) ihre Prognose für die Kern-PCE-Inflation auf 3,3 % an (+0,6 Prozentpunkte). Während der Markt für Fed-Funds-Rate-Futures derzeit knapp mehr als eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte einpreist, deutet die geldpolitische Reaktionsfunktion der Fed unter Berücksichtigung dieser Prognosen auf mindestens zwei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte bis Jahresende hin.

Technische Indikatoren und Bewertungskennzahlen

• Technischer Ausblick: Gold ist bei schwacher technischer Dynamik unter seinen 200-Tage-Durchschnitt von 4.475 USD pro Feinunze gefallen. Während der Versuch unternommen wird, die Marke von 4.000 USD zu verteidigen, wird eine stärkere technische Unterstützung im Bereich von 3.700 USD und 3.400 USD erwartet. Diese Niveaus dürften Käufe langfristig orientierter Marktteilnehmer wie Zentralbanken, Industrieabnehmer und Schmuckhersteller auslösen.
• Bewertungskennzahlen: Gold ist seit seinem Januar-Hoch um 28,4 % gefallen und damit tief in Bärenmarkt-Territorium eingetreten. Auf realer, logarithmischer Basis (deflationiert um die US-Verbraucherpreise) liegt der Preis weiterhin rund 17 % über dem Trend seit der Jahrtausendwende, wobei der faire Wert auf 3.450 USD pro Feinunze geschätzt wird. Dennoch verzeichnete Gold von 2000 bis 2026 eine durchschnittliche jährliche reale Rendite von 6,6 %, was unter Berücksichtigung der durchschnittlichen US-Inflation einer nominalen jährlichen Rendite von 9,2 % entspricht.
• Das Gold-Silber-Verhältnis (Mint Ratio): Das Gold-Silber-Verhältnis erreichte während der COVID-19-Pandemie mit 121:1 seinen Höchststand, bevor es im Januar mit 45,9:1 ein Tief markierte. Aktuell liegt es bei 69:1 und entspricht damit dem Durchschnitt seit der Jahrtausendwende – ein Hinweis darauf, dass der relative Wert von Gold nicht extrem ausgeprägt ist.

Obwohl die CME die Margin-Anforderungen für Gold-Futures Ende Mai um 1 Prozentpunkt auf 5 % gesenkt hat, ist das Handelsvolumen deutlich zurückgegangen. In den zwei Wochen bis zum 30. Juni lag das durchschnittliche Volumen bei 155.000 Kontrakten – ein Rückgang von 69 % gegenüber Ende Januar. Das gesamte Open Interest nicht-kommerzieller Investoren fiel Ende Juni auf ein Mehrjahrzehnttief von 339.300 Kontrakten. Seit Jahresbeginn sanken die von der COMEX zugelassenen Barrengold-Lagerbestände um 270,4 Tonnen auf 857,2 Tonnen. Demgegenüber stiegen die Lagerbestände der Bank of England seit ihrem Tiefpunkt im April 2025 um 506 Tonnen auf 5.491,6 Tonnen. Auch der Markt für goldgedeckte ETFs zeigte sich schwach: Die Bestände sanken im Monat bis zum 26. Juni um 72,7 Tonnen, wodurch die Zugewinne seit Jahresbeginn nahezu vollständig aufgezehrt wurden und nur noch +23,6 Tonnen verbleiben.

Marktdynamik bei Silber und Platin

Der Bärenmarkt bei Edelmetallen verschärfte sich am stärksten bei Silber (-20,8 % im Monatsvergleich) und Platin (-17,0 % im Monatsvergleich).

Silber unter Druck

Silber fiel auf 57,55 USD pro Feinunze, verzeichnet im Jahresvergleich jedoch weiterhin ein Plus von 59,6 %. Das Metall notiert deutlich unter seinem 200-Tage-Durchschnitt von 69,35 USD pro Feinunze, wobei Momentum-Indikatoren auf eine überverkaufte Marktlage hindeuten, da Spekulanten Short-Positionen aufbauen. Nach einer massiven Rallye im Jahr 2025, in deren Verlauf sich der Preis innerhalb von zwölf Monaten mehr als vervierfachte, hat sich Silber seit seinem Allzeithoch vom 29. Januar um mehr als 50 % zurückgezogen.

Der Rückgang bei Silber Anfang des Jahres wurde durch strengere Margin-Anforderungen bei Futures ausgelöst, die Handelsvolumina und Netto-Positionen verringerten. Die Nachfrage wurde zusätzlich durch eine Anhebung des indischen Einfuhrzolls von 6 % auf 15 % gedämpft, wodurch Indiens Silberimporte im Mai im Jahresvergleich um 94 % auf nur noch 1,06 Millionen Feinunzen einbrachen. Die Stimmung am Derivatemarkt bleibt negativ: Die einmonatige Leiherate ist ins Negative gedreht, und die einmonatige 25-Delta-Optionsskew hat sich um 6 % zugunsten von Silber-Put-Optionen verschoben.

Die physischen Lagerbestände zeigen jedoch erste Anzeichen einer Stabilisierung. Die von der COMEX zugelassenen Silberbestände sanken von ihrem Höchststand im Oktober 2025 von 531,9 Millionen Feinunzen um 208,4 Millionen Feinunzen, flachen sich jedoch inzwischen ab. Auch die Barrenbestände der Londoner LBMA gingen seit Ende 2025 leicht um 6,7 Millionen Feinunzen auf 887,7 Millionen Feinunzen zurück. Mehrjährige strukturelle Angebotsdefizite bedeuten, dass selbst ein moderater Nachfrageanstieg die Liquidität rasch belasten und die Preise nach oben treiben könnte.

Das strukturelle Angebotsdefizit bei Platin

Der Platinpreis gab auf 1.542 USD pro Feinunze nach (+14,2 % im Jahresvergleich). Das verhaltene Interesse der Anleger zeigt sich deutlich in Abflüssen aus börsengehandelten Produkten: Die Bestände platingedeckter ETFs sanken im Juni schätzungsweise um 93.000 Feinunzen (angeführt von US-Fonds), womit sich die Abflüsse seit Jahresbeginn auf 590.000 Feinunzen belaufen. Die von der COMEX verwalteten Lagerbestände sanken im Juni um 43.700 Feinunzen (-243.800 Feinunzen seit Jahresbeginn), während das Open Interest an der CME seit Jahresbeginn um 31,3 % zurückging. Die einmonatige Leiherate für Platin verbleibt stabil bei rund 5,25 %.

Während Platin kurzfristig mit makroökonomischem Gegenwind konfrontiert ist, veröffentlichte der World Platinum Investment Council (WPIC) einen Fünfjahresausblick, der auf ein ausgeprägtes langfristiges strukturelles Angebotsdefizit hindeutet:

• Stagnierendes Angebot: Das Gesamtangebot bis 2030 wird auf durchschnittlich 7,47 Millionen Feinunzen pro Jahr geschätzt (5,55 Millionen Feinunzen aus der Minenproduktion und 1,92 Millionen Feinunzen aus dem Recycling) – ein nahezu unverändertes Wachstum.
• Sich wandelnde Nachfrage: Ein stetiger Rückgang der Nachfrage aus der Automobilindustrie wird durch eine steigende industrielle Nachfrage in den Bereichen Glas, Medizinprodukte und Wasserstoff-Brennstoffzellen ausgeglichen. Die Nachfrage aus Schmuck- und Anlagegeschäft (insbesondere nach chinesischen Barren und Münzen) dürfte stabil bleiben.
• Schrumpfende Bestände: Dieses strukturelle Ungleichgewicht wird zu aufeinanderfolgenden Angebotsdefiziten führen und die oberirdischen Platinbestände bis 2030 gegen null drücken. Die derzeitige Marktliquidität ist nur vorübergehend durch spekulative ETF-Abflüsse aufgebläht.

Goldminenproduktion und strukturelle Knappheit

Obwohl die weltweite Goldminenproduktion 2025 mit 3.816,8 Tonnen (+2,0 % im Jahresvergleich) einen Rekordwert erreicht hat, bleibt das langfristige Angebotswachstum außergewöhnlich schwach. Seit 2018 lag die durchschnittliche Wachstumsrate der Minenproduktion bei lediglich 0,4 % pro Jahr.

2025 führte China die weltweite Produktion mit 384,3 Tonnen an, gefolgt von Russland (345 Tonnen) und Australien (293,2 Tonnen). Die chinesischen Reserven (3.200 Tonnen) liegen jedoch deutlich unter denen Australiens (13.000 Tonnen) und Russlands (12.000 Tonnen). Zwar erfasste eine jüngste Datenanpassung von Metals Focus zusätzliche 621 Tonnen an kumuliertem handwerklichem und kleingewerblichem Goldbergbau (Artisanal and Small-Scale Gold Mining, ASGM) seit 2015, doch verändert dies lediglich den berechneten Gesamtbestand und nicht die zugrunde liegende Wachstumsrate.

Die Bergbauindustrie steht vor erheblichen strukturellen Einschränkungen:

• Weniger und kleinere Neufunde: Laut S&P Global gab es 2023–24 keine bedeutenden neuen Goldfunde, und fast alle neu hinzugekommenen Lagerstätten wurden bereits vor Jahrzehnten entdeckt. Die durchschnittliche Größe neu entdeckter Lagerstätten sank von 7,7 Millionen Feinunzen (2010–19) auf 4,4 Millionen Feinunzen (2020–24).
• Steigende Kosten: Die impliziten Explorationskosten sind seit den späten 1990er-Jahren exponentiell gestiegen, was bedeutet, dass für die Entdeckung geringerer Goldmengen deutlich mehr Zeit und Kapital erforderlich ist.
• Rückgang der Exploration: Risikoscheue Produzenten verlagern Kapital von der Exploration hin zur Erschließung bestehender Ressourcen. Die realen Explorationsausgaben sind seit ihrem Höchststand 2012 um 55 % eingebrochen.

Fazit

Während eine restriktiv ausgerichtete US-Notenbank (Fed) und ein robuster US-Dollar kurzfristig zyklischen Gegenwind für Edelmetalle bedeuten, bleibt der langfristige Ausblick durch strukturelle Knappheit deutlich gestützt. Sobald sich der aktuelle geldpolitische Straffungszyklus abschwächt, dürften das begrenzte weltweite Minenangebot, anhaltende Angebotsdefizite und erschöpfte oberirdische Bestände die nächste große Aufwärtsbewegung im Edelmetallkomplex antreiben.

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Für aktuelle Einblicke in die Goldpreisentwicklung und Markttrends laden Sie sich unseren Gold Monthly Report herunter (auf Englisch).