Jak americké volby do Kongresu ovlivňují devizové trhy a americký dolar

• Legislativní patová situace vyplývající z rozdělené vlády obvykle stabilizuje tržní očekávání. Omezuje rozsáhlé fiskální výdaje a zásadní změny v politice.
• Hlavními faktory ovlivňujícími kurz amerického dolaru zůstávají měnová politika Federálního rezervního systému a rozdíly v úrokových sazbách, nikoli širší fiskálně-politické cykly ovlivněné volbami.
• Změny v rozložení sil v Kongresu mají přímý dopad na pravomoci výkonné moci v oblasti obchodu a prosazování celních sazeb, což zvyšuje volatilitu klíčových měnových párů, jako jsou EUR/USD, USD/CAD a USD/MXN.

Dynamika kongresových voleb a makroekonomické faktory

Porozumění americkým volbám do Kongresu a jejich potenciálnímu dopadu na trh je důležité pro devizové obchodníky sledující makroekonomické trhy. Výsledek voleb určuje legislativní priority, obchodní politiku, fiskální výdaje a daňové reformy. Změny v rozložení sil mezi stranami mohou vést k legislativní patové situaci nebo k zásadním změnám v politice, což ovlivňuje tržní sentiment, výnosy státních dluhopisů a kurz amerického dolaru na globálních devizových trzích.

Je však nutné mít na paměti, že ačkoli jsou americké volby do Kongresu klíčové, představují pouze jeden z mnoha faktorů, které ovlivňují směnné kurzy amerického dolaru. Širší soustava makroekonomických fundamentů má výrazný dopad na pohyby měn. Patří k nim zejména měnová politika Federálního rezervního systému, zveřejňování údajů o inflaci, zprávy o počtu pracovních míst mimo zemědělství a o zaměstnanosti, globální geopolitický vývoj a celková mezinárodní ekonomická stabilita.

Řízení rizik a politická zaujatost

Odstranění politické zaujatosti při obchodování v souvislosti s významnými politickými událostmi, jako jsou volby do Kongresu, vyžaduje přechod od osobních stranických preferencí k objektivní strategii založené na pravidlech. Ta se plně soustředí na různé parametry, jako jsou tržní ceny, likvidita a rozložení pravděpodobnosti. Častou chybou obchodníků je promítání vlastních politických preferencí do trhu – například očekávání, že vítězství preferovaného kandidáta automaticky posílí akcie nebo dolar. Ve skutečnosti se však trhy často obchodují spíš na základě vyřešení nejistoty než na základě toho, která strana zvítězí.

K neutralizaci emocionální zaujatosti mohou obchodníci zvážit vytvoření matice dvou scénářů, která nastíní konkrétní plány reakce trhu na oba výsledky, a to s využitím kvantifikovatelných ukazatelů, jako je implikovaná volatilita, hloubka knihy objednávek a rozdíly v úrokových výnosech, namísto politických komentářů. Stanovení přísných parametrů rizika před událostí, jako je snížení velikosti pozic, zohlednění grafických struktur v delších časových rámcích a vyčkání na počáteční cenové vyhodnocení po volbách za účelem stanovení jasného směrového sklonu, pomáhá zajistit, že provádění obchodů bude i nadále řízeno cenovým vývojem, nikoli stranickým přesvědčením.

Složení Kongresu a dynamika volatility devizových trhů

Historicky platí, že v období před významnými volbami zvýšená nejistota často vede k nárůstu implikované volatility u různých finančních nástrojů i u amerického dolaru. Jakmile hlasování skončí a vyjasní se politická situace, rizikové prémie pravděpodobně zmizí.

Vítězství jednoho tábora dává vládě prostor prosazovat expanzivní výdaje, daňové reformy nebo zásadní revize regulace. To obvykle posiluje výnosy amerických státních dluhopisů a podporuje býčí scénář amerického dolaru. Mnohem častější výsledek, jímž je rozdělený Kongres, vede k legislativní patové situaci. Ačkoli tato patová situace omezuje agresivní fiskální stimuly, poskytuje předvídatelné politické podmínky. Ty mají tendenci stabilizovat rizikovou náladu a přesouvají primární pozornost devizových obchodníků zpět na očekávání ohledně vývoje úrokových sazeb Federálního rezervního systému a klíčová ekonomická data.

Volatilita trhu a trendy ATR během voleb do Sněmovny reprezentantů

V období před americkými volbami do Kongresu (označenými svislými oranžovými čarami) se indikátor Average True Range (ATR) indexu amerického dolaru DXY trvale pohyboval v rozmezí 1 000 až 2 000, jak ukazují šipky pro roky 2010, 2014 a 2018.

Volatilita trhu v roce 2022 byla ve srovnání se standardními volebními cykly neobvykle vysoká. Důvodem byly především závažné makroekonomické překážky, nikoli pouze politická nejistota. Celková inflace dosahující 40letých maxim donutila Federální rezervní systém k agresivnímu zvyšování úrokových sazeb. Mezi červnem a listopadem 2022 provedl čtyři po sobě jdoucí zvýšení sazeb o 75 bazických bodů. Toto agresivní zpřísňování měnové politiky vyneslo index amerického dolaru (DXY) na nejvýše za několik desetiletí. To vedlo k prudkému nárůstu indikátoru Average True Range (ATR), který dosáhl vrcholových hodnot blízko 2 500, protože měnové a dluhopisové trhy v kontextu širšího volebního rizika neustále přehodnocovaly očekávání ohledně konečné úrokové sazby Fedu.

Vzájemné působení měnové a fiskální politiky a amerického dolaru

Měnová politika (řízená Federálním rezervním systémem) a fiskální politika (řízená Kongresem a Bílým domem) dynamicky vzájemně působí a utvářejí úrokové sazby, inflační očekávání a kapitálové toky, které přímo určují hodnotu amerického dolaru. Když Kongres přijme expanzivní fiskální politiku, jako jsou rozsáhlé daňové škrty nebo zvýšení federálních výdajů, stimuluje tím domácí poptávku. To může podpořit vyšší inflaci a zvýšit vládní zadlužení.

V reakci na to Fed často zpřísňuje měnovou politiku zvýšením sazby federálních fondů, aby udržel inflaci pod kontrolou. Tato kombinace „uvolněné fiskální a přísné měnové politiky“ tlačí výnosy amerických státních dluhopisů nahoru, přitahuje zahraniční kapitál do aktiv denominovaných v dolarech a posiluje americký dolar. Naopak restriktivní fiskální prostředí, například úsporná opatření nebo patová situace, může růst zpomalit. V takovém případě má Fed prostor k uvolnění měnové politiky, ke snížení sazeb nebo k nákupu dluhopisů. To vede k zúžení výnosových diferenciálů oproti jiným centrálním bankám a může dolar oslabit. Směr vývoje dolaru nakonec závisí na tom, zda se měnová a fiskální politika navzájem posilují, nebo zda působí opačným směrem. To určuje reálný výnos ve vztahu k cizím měnám.

Rozumět patové situaci po volbách do Kongresu

Patová situace po volbách do Kongresu nastává, když se v důsledku těchto voleb rozdělí kontrola nad federální vládou USA mezi politické strany. Obvykle jedna strana ovládá Bílý dům a opoziční strana má pod kontrolou Sněmovnu reprezentantů, Senát nebo obojí. Toto rozdělení moci prakticky znemožňuje schvalování významných zákonů. Důležité návrhy zákonů o výdajích, daňové reformy a zásadní změny politiky vyžadují kompromis mezi oběma stranami, k němuž dochází jen zřídka. Pro finanční a devizové trhy taková patová situace v podstatě „zmrazuje“ fiskální politiku. Odstraňuje hrozbu náhlého zvýšení daní nebo masivního deficitního financování a vytváří předvídatelné politické prostředí. Obchodníci se tak vracejí k ekonomickým datům a krokům centrálních bank.

Historické případové studie: volby v polovině volebního období v letech 2018 a 2022

Případová studie 1: Volby do Kongresu 2018 (administrativa Donalda Trumpa)

• Výsledek voleb: Demokraté získali zpět kontrolu nad Sněmovnou reprezentantů, čímž ukončili dvouletou „trifektu“ republikánů, zatímco republikáni posílili svou většinu v Senátu.
• Změna fiskální politiky: Vítězství demokratů ve Sněmovně reprezentantů fakticky ukončilo vyhlídky na další snižování daní nebo jednostrannou fiskální expanzi navazující na rozsáhlý zákon o daňových škrtech a pracovních místech z roku 2017. Znamenalo také zavedení intenzivního dohledu Kongresu, rozpočtových ^{her na hraně1} a rekordně dlouhého 35denního ^{zastavení činnosti} federální vlády2 kvůli financování hraniční zdi na přelomu let 2018 a 2019.
• Dopad na devizové trhy a trhy obecně: Před volbami očekávání prodloužení daňových úlev tlačilo výnosy státních dluhopisů nahoru a podporovalo dolar. Návrat rozdělené vlády omezil fiskální stimuly a zdůraznil obchodní politiku (cla) jako primární nástroj výkonné moci. Odstranění dalších fiskálních podpůrných faktorů spolu s rostoucími obavami o globální růst vedlo Federální rezervní systém k pozastavení cyklu zvyšování úrokových sazeb na počátku roku 2019. V důsledku toho americký dolar ztratil svou vzestupnou fiskální dynamiku a vůči hlavním měnám vstoupil do bočního obchodního vzorce v omezeném rozmezí.

Případová studie 2: Volby do Kongresu 2022 (Bidenova administrativa)

• Výsledek voleb: Republikáni získali těsnou většinu ve Sněmovně reprezentantů, zatímco demokraté si udrželi Senát.
• Změna fiskální politiky: Toto rozdělení moci zastavilo rozsáhlé balíčky fiskálních stimulů, které byly k vidění během prvních dvou let Bidenovy administrativy (jako například Zákon o snížení inflace a Americký záchranný plán). Rozdělená vláda vedla k vysoce riskantní ^{patové situaci ohledně} dluhového stropu v roce 2023³, která byla nakonec vyřešena Zákonem o fiskální odpovědnosti z ^{roku 2023⁴}, který na dva roky omezil federální výdaje.
• Dopad na devizové trhy a trhy obecně: Odstranění možnosti nových významných vládních výdajů uvítaly devizové trhy, které se obávaly rekordní inflace a vysokých rozpočtových deficitů USA. Patová situace omezila očekávání ohledně budoucích emisí dluhopisů, čímž zmírnila určitý tlak na růst výnosů dlouhodobých státních dluhopisů. Hlavním faktorem rychlého návratu USD k agresivní kampani Federálního rezervního systému (Fed) zaměřené na zvyšování úrokových sazeb s cílem zkrotit inflaci byla tendence dolaru sledovat spíše očekávání ohledně sazeb Fedu než obavy z fiskální politiky vyvolané volbami.

Clo a obchodní politika

Nadcházející volby do Kongresu v roce 2026 mohou výrazně změnit směřování americké obchodní politiky a prosazování cel, a to především posunem dohledu Kongresu a zavedením legislativních omezení pravomocí výkonné moci v oblasti obchodu. Podle Ústavy USA má Kongres primární pravomoc stanovovat a vybírat cla; minulá legislativa však prezidentovi delegovala široké mimořádné pravomoci k uvalování jednostranných cel z důvodů národní bezpečnosti nebo z ekonomických důvodů.

Pokud volby do Kongresu povedou k rozdělené vládě, kdy opoziční strana získá kontrolu nad jednou z komor, může Kongres ovlivňovat obchodní politiku prostřednictvím několika klíčových mechanismů. Patří mezi ně cílené legislativní zásahy, agresivní dohled výborů a zpětná vazba voličů v podobě odvetných cel, která dopadá na klíčová vývozní odvětví.

Naopak jednotná vláda v souladu s Bílým domem může stávající cla zachovat, rozšířit jejich rozsah nebo je agresivně nasazovat v probíhajících sporech s minimálním legislativním odporem.

S ohledem na výše uvedené je však možná i kontinuita cel napříč jednotlivými vládami. Po nástupu do úřadu v roce 2020 prezident Biden z velké části zachoval cla podle § 301 na čínský dovoz, která původně zavedla Trumpova administrativa, což odráželo široký nadstranický konsenzus ohledně ochrany klíčových amerických odvětví. Místo zrušení těchto omezení administrativa ponechala cla v platnosti na čínské zboží v hodnotě přibližně 300 miliard dolarů.

Změna obchodní politiky po volbách do Kongresu by nejvíc ohrozila Čínu, Mexiko, Kanadu a Evropskou unii. Tyto země mají vysoký obchodní obrat s USA a jsou přímo citlivé na zákonná obchodní opatření. To opět upoutá pozornost na měnové páry jako EUR/USD, USD/CAD a USD/MXN.

Dopad na geopolitickou situaci a energetický trh

Ačkoli americký prezident má jako vrchní velitel primární pravomoc nad zahraniční politikou a vojenskými operacemi, volby do Kongresu mohou významně ovlivnit zahraniční politiku USA a konflikty na Blízkém východě prostřednictvím rozpočtových omezení ze strany Kongresu, dohledu nad válečnými pravomocemi a volebních pobídek. Jakékoli kroky Kongresu budou pravděpodobně záviset na tom, jak se situace v dané oblasti bude v průběhu času vyvíjet.

Od vypuknutí konfliktu na Blízkém východě vyvolávají zvýšené globální ceny ropy a zemního plynu přetrvávající inflační tlak v celé ekonomice. Energie je základním vstupem pro dopravu, výrobu a zemědělské dodavatelské řetězce. Trvale vysoké náklady na energii tak udržují celkovou inflaci na vysoké úrovni a zvyšují základní náklady na zboží a služby.

To vytváří nápadný ekonomický paradox před blížícími se volbami do Kongresu: zatímco tradiční makroekonomické ukazatele, jako je robustní růst HDP, nízká nezaměstnanost a stabilní zisky podniků, signalizují ekonomiku v dobrém stavu, běžní voliči pociťují bezprostřední dopad vyšších životních nákladů u čerpacích stanic a u pokladen v obchodech s potravinami. Historicky platí, že když vysoká inflace eroduje reálný růst mezd, voliči kladou při rozhodování mnohem větší důraz na kupní sílu domácností než na celkové údaje o ekonomickém růstu. Tlaky spojené s životními náklady se tak stávají klíčovou proměnnou pro kandidáty do Kongresu.

Závěr

Americké volby do Kongresu tak představují pro devizové trhy kritický bod. Přinášejí krátkodobou volatilitu a mění dlouhodobou fiskální situaci. Volební cykly zpočátku vyvolávají nejistotu a vyšší rizikové prémie. Typický vznik legislativního patu však často stabilizuje tržní očekávání tím, že omezuje zásadní politické změny a fiskální expanzi. V konečném důsledku musí devizoví obchodníci vyvážit politické signály z voleb do Kongresu s hlavními makroekonomickými faktory – zejména měnovou politikou Federálního rezervního systému, úrokovými diferenciály a základními ekonomickými údaji –, které zůstávají dominantními silami určujícími vývoj amerického dolaru.

Poznámky pod čarou

¹ https://www.brookings.edu/articles/how- can- we- take- partisanship- out- of- the- budget- process- the- lessons- from- this- independent- committee- can- help/ ↩

² https://apnews.com/article/30769167ab7a4ef9adf880d020b775dd ↩

³ https://www.conference-board.org/publications/2023- US- debt- ceiling- crisis ↩

⁴ https://www.congress.gov/bill/118th-congress/house-bill/3746/summary/00 ↩

Zde uvedený obsah je určen pouze pro vzdělávací a informační účely. Tyto materiály nepředstavují investiční poradenství ani doporučení či návrhy ohledně investiční strategie a nejde o investiční poradenské služby. Společnost OANDA nezodpovídá za žádná investiční rozhodnutí vycházející z tohoto obsahu. Investování s sebou nese riziko ztráty kapitálu. Pozitivní výsledky v minulosti nejsou zárukou výsledků budoucích.