Panoramica del mercato dell’oro – giugno 2026: i metalli preziosi entrano in un mercato ribassista tra venti contrari di politica monetaria

I metalli preziosi scivolano in un mercato ribassista

Il settore dei metalli preziosi ha vissuto un altro mese difficile, con i prezzi in calo su tutti i fronti. Rispetto ai massimi di gennaio, tutti e quattro i principali metalli preziosi sono ufficialmente entrati in un mercato ribassista. L’oro è sceso del 20,1% dal picco di gennaio, mentre argento (-39,6%), platino (-35,5%) e palladio (-39,7%) hanno registrato ribassi ancora più marcati rispetto ai massimi annuali.

A 4.472 USD/oncia, il calo nominale dell’oro corrisponde a una flessione di circa il 23% in termini reali, tenendo conto dell’inflazione. Nonostante questa correzione significativa, i dati storici mostrano che l’oro rimane circa il 30% al di sopra del suo trend post-millennio calcolato sui prezzi reali in scala logaritmica, lungo il quale ha storicamente registrato una crescita annua di circa il 6,6%.

Nonostante questa correzione significativa, i dati storici mostrano che l’oro resta circa il 30% sopra il proprio trend post-millennio calcolato sui prezzi reali in scala logaritmica, lungo il quale ha storicamente registrato una crescita annua di circa il 6,6%.

I venti contrari macroeconomici alla base della correzione

I principali catalizzatori di questa correzione di mercato sono legati all'economia statunitense e globale più solida del previsto, insieme a una robusta domanda di credito nel settore privato. Queste dinamiche economiche hanno innescato alcuni cambiamenti chiave:

• Rivalutazione della politica monetaria: le aspettative di condizioni monetarie più restrittive hanno spinto al rialzo i tassi d’interesse a breve termine e a brevissimo termine.
• Rendimenti obbligazionari in rialzo: la forte domanda di credito ha mantenuto elevati i rendimenti reali obbligazionari a lungo termine. Dalla fine di gennaio, l’oro ha mantenuto un’elevata correlazione giornaliera negativa (-0,87) con le variazioni del rendimento reale statunitense a 10 anni.
• Dollaro USA stabile: la combinazione di tassi più alti e rendimenti resilienti ha fornito un supporto costante al dollaro statunitense.
• Concorrenza dei mercati azionari: l’euforia degli investitori attorno ai titoli azionari legati all’intelligenza artificiale (IA) e alle molto attese mega-IPO imminenti (come SpaceX e Anthropic) ha sottratto capitali ai metalli preziosi e alle criptovalute, dirottandoli direttamente verso le azioni.

Sebbene i fattori di lungo periodo che sostengono i portafogli – come il rischio geopolitico, l’espansione del deficit fiscale e l’incertezza delle politiche – rimangano intatti, sono stati temporaneamente messi in secondo piano dalle rivalutazioni sull’inflazione immediata e dall’inasprimento delle condizioni creditizie.

L’interesse speculativo crolla ai minimi decennali

Il coinvolgimento degli investitori nei futures sui metalli preziosi al Chicago Mercantile Exchange (CME) si è drasticamente ridotto rispetto ai livelli vivaci di gennaio. L’open interest totale nei contratti principali è sceso ai minimi degli ultimi dieci anni.

I volumi di scambio si contraggono bruscamente

I volumi di scambio giornalieri nelle ultime due settimane sono crollati rispetto alle ultime settimane di gennaio:

• Oro: il volume di scambio giornaliero è in calo del 57%.
• Argento: il volume di scambio giornaliero è in calo del 79%.
• Platino: il volume di scambio giornaliero è in calo del 64%.

Allo stesso modo, l’open interest complessivo dalla fine di gennaio è crollato del 27,6% per il contratto sull’oro da 100 oz, del 47,1% per il contratto sull’argento da 5.000 oz e del 25,7% per il contratto sul platino da 50 oz.

Il CME riduce i requisiti di margine

In risposta al calo del fatturato delle transazioni e alla diminuzione della volatilità, il CME ha ridotto i requisiti di margine sui futures il 29 maggio (con effetto dal 30 maggio), adeguandoli ai profili di rischio attualmente meno elevati:

• Oro: ridotto al 5%  (-1 punto percentuale).
• Argento: ridotto al 10%  (-1 punto percentuale).
• Platino: ridotto al 9%  (-1 punto percentuale).

Questo riporta il costo del margine sull’oro ai livelli osservati alla fine del 2025. A causa degli effetti cumulativi delle riduzioni percentuali e dei prezzi spot più bassi, il valore nozionale assoluto in dollari statunitensi dei margini richiesti è diminuito significativamente dal 24 aprile: l’oro è in calo del 20%, l’argento dell’8% e il platino del 21%.

Flussi di lingotti fisici e indicatori tecnici

Il basso appetito speculativo emerge anche dai movimenti nelle scorte fisiche e nei prodotti d’investimento:

• Deflussi dai caveau: le riserve di lingotti d’oro nei caveau approvati COMEX sono scese di 31,4 tonnellate dalla fine di aprile, segnando un calo totale di 231 tonnellate dalla fine di gennaio. Al contrario, i tassi di prestito negativi su un mese hanno fatto sì che l’oro sia migrato verso la Banca d’Inghilterra, dove le riserve in caveau sono aumentate di 204,3 tonnellate nello stesso periodo.
• Liquidazioni di ETF: gli ETF garantiti dall’oro hanno perso 6,4 tonnellate nelle prime tre settimane di maggio, a cui si aggiunge un ulteriore calo stimato di 6 tonnellate, con le liquidazioni concentrate principalmente in Nord America e Cina.
• Livelli di supporto tecnico: oro, argento e platino si trovano appena al di sopra delle rispettive medie mobili a 200 giorni. La volatilità delle opzioni sull’oro a breve termine rimane orientata verso le put. Se l’oro dovesse rompere il livello di supporto immediato di 4.411 USD/oncia, gli indicatori tecnici indicano un potenziale calo verso il successivo supporto chiave intorno a 4.130 USD/oncia.

Prospettive più ampie per i metalli preziosi: argento e platino

I cambiamenti normativi pesano sulla domanda d’argento

L’argento ha testato un livello di resistenza di 90 USD/oncia il 13 maggio prima di correggere verso il basso nel range di scambio consolidato di 70-90 USD/oncia. Le prospettive più ampie per la domanda subiscono una pressione significativa dall’India, che nel 2025 ha importato 230,1 milioni di once (Moz). Il governo indiano ha aumentato i dazi all’importazione sull’argento dal 6% al 15% il 13 maggio e ha inserito le barre d’argento e l’argento lavorato in un elenco di importazioni soggette a restrizioni il 16 maggio.

Queste normative potrebbero innescare un calo anno su anno del 30–35% nella domanda indiana di argento, portandola a circa 190–200 Moz, trainato in larga misura da un calo stimato del 70% negli ETF sull’argento domestici. Pur potendo colmare temporaneamente il deficit globale di argento di 76,2 Moz previsto dal Silver Institute, sette anni consecutivi di diminuzione delle scorte di argento sopra il suolo suggeriscono che l’inasprimento strutturale rimane un fattore di fondo.

Il platino registra un surplus temporaneo

Secondo il rapporto del Q1 del World Platinum Investment Council (WPIC), il mercato del platino ha registrato un modesto surplus di 268 koz nel primo trimestre del 2026, il primo surplus trimestrale in sei periodi. Questo sollievo è stato favorito da una significativa riduzione delle giacenze in borsa, con le riserve nei caveau COMEX in calo di 216 koz da inizio anno.

Il WPIC prevede tuttavia che il platino torni a un deficit annuale di 297 koz, con una domanda totale di 7.674 koz a fronte di un’offerta prevista di 7.377 koz. La domanda industriale rimane solida (+9,2%), ma si prevede che la domanda automotive (-2,4%) e la domanda di gioielleria (-11,6%) cedano sotto il peso dei costi relativi più elevati e delle pressioni sui budget delle famiglie. Una volta che le riserve nelle borse si stabilizzeranno, i deficit strutturali potrebbero spingere a una ripresa dei tassi di prestito e rinnovare lo slancio rialzista dei prezzi.

Conclusioni

Le prospettive a breve termine per il mercato dell’oro e dei metalli preziosi rimangono orientate al ribasso, poiché le forze macroeconomiche e i mercati azionari alternativi deviano i capitali degli investitori. Tuttavia, con la crescita dell’offerta di oro limitata a un stimato 0,6% su base annua per il 2026, le dinamiche fondamentali di domanda e offerta implicano che anche una modesta stabilizzazione della propensione al rischio degli investitori potrebbe porre le basi per una ripresa.

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