Juin 2026 : l’or et les métaux précieux entrent en marché baissier sous l’effet d’un durcissement des conditions monétaires

Les métaux précieux basculent en marché baissier

Le secteur des métaux précieux a connu un nouveau mois difficile, marqué par un recul généralisé des cours. Par rapport à leurs sommets de janvier, les quatre principaux métaux précieux sont désormais officiellement entrés en marché baissier.

L'or a reculé de 20,1 % depuis son pic de janvier, tandis que l'argent (-39,6 %), le platine (-35,5 %) et le palladium (-39,7 %) ont enregistré des corrections encore plus marquées par rapport à leurs plus hauts annuels.

À 4 472 USD l’once, le repli nominal de l’or représente une baisse d’environ 23 % en termes réels, après prise en compte de l’inflation. Malgré ce recul, les données historiques montrent que, corrigé de l’inflation, le cours de l’or demeure encore environ 30 % au-dessus de sa tendance de long terme observée depuis le début des années 2000. Sur cette période, l’or a enregistré une progression moyenne annualisée d’environ 6,6 %.

Les facteurs macroéconomiques à l’origine de la correction

Cette correction s’explique principalement par une économie américaine et mondiale plus robuste qu’anticipé, ainsi que par une demande de crédit soutenue dans le secteur privé. Cette dynamique a entraîné plusieurs évolutions majeures :

• Réévaluation de la politique monétaire : les anticipations de conditions monétaires plus restrictives ont entraîné une hausse des taux d’intérêt à court terme et sur la partie courte de la courbe.
• Hausse des rendements obligataires : la forte demande de crédit a contribué au maintien de rendements réels obligataires à long terme à des niveaux élevés. Depuis fin janvier, l’or affiche une forte corrélation négative quotidienne (-0,87) avec l’évolution du rendement réel des obligations américaines à 10 ans.
• Stabilité du dollar américain : la combinaison de taux plus élevés et de rendements obligataires soutenus continue d’apporter un soutien solide à la devise américaine.
• Concurrence des marchés actions : l'enthousiasme des investisseurs pour les valeurs liées à l'intelligence artificielle (IA) ainsi que l’anticipation de méga-introductions en Bourse telles que SpaceX et Anthropic ont détourné une partie des flux d’investissement des métaux précieux et des cryptomonnaies vers les marchés actions.

Si les facteurs de soutien à long terme (tensions géopolitiques, creusement des déficits publics et incertitudes politiques) demeurent présents, ils ont été temporairement relégués au second plan par la réévaluation des perspectives d’inflation et le durcissement des conditions de crédit.

L'intérêt spéculatif tombe à son plus bas niveau depuis dix ans

L'engouement des investisseurs pour les contrats à terme sur métaux précieux négociés au Chicago Mercantile Exchange (CME) s'est nettement essoufflé par rapport aux niveaux observés en janvier. L'intérêt ouvert total sur les principaux contrats est ainsi retombé à des niveaux inédits depuis une décennie.

Des volumes d'échange en forte baisse

Les volumes quotidiens enregistrés au cours des deux dernières semaines ont fortement reculé par rapport à ceux observés fin janvier :

• Volume quotidien sur l’or : - 57 %
• Volume quotidien sur l’argent : - 79 %
• Volume quotidien sur le platine : - 64 %

Depuis fin janvier, l'intérêt ouvert total a également chuté de 27,6 % pour le contrat or 100 oz, de 47,1 % pour le contrat argent 5 000 oz et de 25,7 % pour le contrat platine 50 oz.

Le CME réduit les exigences de marge

Face à la baisse de l’activité de marché et au recul de la volatilité, le CME a abaissé les exigences de marge sur les contrats à terme le 29 mai (avec entrée en vigueur au 30 mai) afin de refléter un profil de risque moins élevé :

• Or : 5 % (-1 point de pourcentage)
• Argent : 10 % (-1 point de pourcentage)
• Platine : 9 % (-2 points de pourcentage).

Le coût de marge sur l’or retrouve ainsi les niveaux observés fin 2025. Sous l’effet combiné de la baisse des exigences en pourcentage et du repli des prix au comptant, la valeur nominale des marges requises en dollars américains a fortement diminué depuis le 24 avril : l'or recule de 20 %, l'argent de 8 % et le platine de 21 %.

Flux de métal physique et indicateurs techniques

La faiblesse de l’appétit spéculatif se reflète également dans l’évolution des stocks physiques et des produits d’investissement :

• État des réserves : les stocks d’or détenus dans les entrepôts agréés du COMEX ont diminué de 31,4 tonnes depuis fin avril, portant la baisse totale à 231 tonnes depuis fin janvier. À l’inverse, la faiblesse des taux de prêt à un mois, devenus négatifs, a favorisé un retour du métal vers la Banque d’Angleterre, dont les réserves ont augmenté de 204,3 tonnes sur la même période.
• Liquidations d'ETF : les ETF adossés à l'or ont enregistré des sorties nettes de 6,4 tonnes au cours des trois premières semaines de mai, auxquelles s’ajoute une baisse estimée à environ 6 tonnes supplémentaires. Les liquidations se sont principalement concentrées en Amérique du Nord et en Chine.
• Niveaux techniques clés : l'or, l'argent et le platine évoluent actuellement juste au-dessus de leurs moyennes mobiles à 200 jours respectives. Sur le marché des options, la volatilité implicite de court terme sur l’or reste orientée en faveur des options de vente (puts). En cas de rupture du support immédiat situé à 4 411 USD l’once, les indicateurs techniques suggèrent un repli potentiel vers la prochaine zone de soutien majeure autour de 4 130 USD/oz.

Perspectives pour les autres métaux précieux

Les changements réglementaires pèsent sur la demande d'argent

L'argent a testé une résistance à 90 USD/oz le 13 mai avant de revenir dans sa zone de fluctuation habituelle comprise entre 70 et 90 USD/oz. Les perspectives de demande globale sont soumises à une pression notable en provenance de l'Inde, qui a importé 230,1 millions d'onces (Moz) en 2025. Le 13 mai, le gouvernement indien a relevé les droits d’importation sur l'argent de 6 % à 15 %. Le 16 mai, il a inscrit les lingots et produits manufacturés en argent sur une liste d’importations restreintes.

Ces mesures pourraient entraîner une baisse de 30 à 35 % en glissement annuel de la demande indienne d'argent, à environ 190 à 200 Moz. Cette contraction serait principalement liée à une chute estimée à 70% des investissements dans les ETF argent domestiques.

Une telle évolution pourrait temporairement compenser le déficit mondial d’approvisionnement en argent de 76,2 Moz anticipé par le Silver Institute. Toutefois, sept années consécutives de diminution des stocks mondiaux disponibles en surface suggèrent que les tensions structurelles sur le marché demeurent intactes.

Le marché du platine repasse temporairement en excédent

Selon le rapport du premier trimestre 2026 publié par le World Platinum Investment Council (WPIC), le marché du platine a affiché un léger excédent de 268 000 oz au premier trimestre 2026. Il s’agit du premier excédent trimestriel observé depuis six périodes. Cette amélioration s’explique notamment par une forte réduction des stocks détenus sur les marchés organisés, les inventaires du COMEX ayant reculé de 216 000 oz depuis le début de l'année.

Le WPIC prévoit toutefois un retour à un déficit annuel de 297 000 oz. La demande totale devrait atteindre 7,67 millions d’onces, contre une offre estimée à 7,38 millions d’onces.

Si la demande industrielle reste solide (+9,2 %), la demande automobile (-2,4 %) et la demande de joaillerie (-11,6 %) devraient reculer sous l’effet de la hausse relative des coûts et de la pression exercée sur les budgets des ménages.

Une fois les stocks des places boursières stabilisés, les déficits structurels du marché pourraient favoriser un rebond des taux de prêt et soutenir une reprise des prix.

Conclusion

À court terme, les perspectives pour l’or et l’ensemble des métaux précieux demeurent fragiles. Les facteurs macroéconomiques, combinés à l’attractivité persistante des marchés actions, continuent de détourner une partie des flux d’investissement.

Toutefois, avec une croissance de l’offre d’or limitée à environ 0,6 % en 2026, les fondamentaux du marché suggèrent qu’une simple stabilisation de l’appétit pour le risque pourrait suffire à préparer le terrain pour un rebond des cours.

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