Přehled trhu se zlatem za červen 2026: Drahé kovy vstupují do medvědího trhu pod tlakem měnové politiky

Drahé kovy sklouzávají do medvědího trhu

Sektor drahých kovů má za sebou další náročný měsíc, který se nesl ve znamení plošného oslabování cen. V porovnání se svými lednovými maximy všechny čtyři hlavní drahé kovy oficiálně vstoupily do medvědího trhu (fáze dlouhodobého poklesu). Zlato od svého lednového vrcholu odepsalo 20,1 %, zatímco stříbro (-39,6 %), platina (-35,5 %) a palladium (-39,7 %) zaznamenaly ze svých letošních maxim ještě prudší propady.

Při ceně 4 472 USD za trojskou unci (oz) představuje nominální pokles zlata po očištění o inflaci přibližně 23% propad v reálných hodnotách. Navzdoru této citelné korekci však historická data ukazují, že se zlato stále nachází zhruba 30 % nad svým dlouhodobým trendem od přelomu tisíciletí (měřeno na bázi reálných logaritmických cen), kde historicky dosahuje průměrného složeného ročního růstu (CAGR) kolem 6,6 %.

Makroekonomické faktory stojící za korekcí

Hlavní katalyzátory této tržní korekce jsou spjaty se silnějším než očekávaným růstem americké i globální ekonomiky a s robustním čerpáním úvěrů v soukromém sektoru. Tato ekonomická dynamika spustila několik klíčových změn:

• Přehodnocení měnové politiky: Očekávání přísnějších měnových podmínek posunula krátkodobé a střednědobé úrokové sazby výše.
• Rostoucí výnosy dluhopisů: Silná poptávka po úvěrech udržela reálné výnosy dlouhodobých dluhopisů na vysoké úrovni. Od konce ledna si zlato udržuje vysokou negativní denní korelaci (−0,87) s pohyby reálného výnosu amerických 10letých dluhopisů.
• Stabilní americký dolar: Kombinace vyšších sazeb a odolných výnosů poskytla americkému dolaru konzistentní oporu.
• Konkurence akciového trhu: Nadšení investorů z akcií umělé inteligence (AI) a vysoce očekávaných nadcházejících mega-IPO (jako SpaceX a Anthropic) odčerpávají kapitál z drahých kovů a kryptoměn, protože fondy alokují prostředky přímo do akcií.

Ačkoli dlouhodobé faktory portfolia – jako geopolitické riziko, rozšiřování fiskálního deficitu a nejistota hospodářské politiky – zůstávají v platnosti, byly dočasně zatlačeny do pozadí bezprostředními přehodnoceními inflace a zpřísňováním úvěrových podmínek.

Spekulativní zájem klesá na desetileté minimum

Zájem investorů o futures na drahé kovy na Chicago Mercantile Exchange (CME) ve srovnání s lednovým optimismem zcela vyschl. Celkový otevřený zájem napříč klíčovými kontrakty klesl na nejnižší úroveň za poslední dekádu.

Objemy obchodování se prudce snížil

Denní objemy obchodování v uplynulých čtrnácti dnech v porovnání s posledními lednovými týdny drasticky propadly:

• Zlato: denní objem obchodování klesl o 57 %.
• Stříbro: denní objem obchodování klesl o 79 %.
• Platina: denní objem obchodování klesl o 64 %.

Podobně od konce ledna propadl i celkový otevřený zájem, a to o 27,6 % u kontraktu na 100 uncí zlata, o 47,1 % u kontraktu na 5 000 uncí stříbra a o 25,7 % u kontraktu na 50 uncí platiny.

CME snižuje požadavky na maržové zajištění

V reakci na klesající objemy obchodů a snižující se volatilitu přistoupila burza CME 29. května k úpravě (s účinností od 30. května) a snížila maržové požadavky pro futures kontrakty, čímž zredukovala své běžné (nezvýšené) rizikové marže:

• Zlato: sníženo na 5 % (−1 procentní bod).
• Stříbro: sníženo na 10 % (−1 procentní bod).
• Platina: sníženo na 9 % (−2 procentní body).

Pro zlato to znamená návrat maržových nákladů na úrovně z konce roku 2025. V důsledku kombinovaného efektu procentuálního snížení a nižších spotových cen klesla absolutní nominální hodnota požadovaných marží v USD od 24. dubna velmi výrazně: u zlata o 20 %, u stříbra o 8 % a u platiny o 21 %.

Fyzické toky zlatých slitků a technické indikátory

Utlumená spekulativní chuť k riziku je dále patrná z pohybů fyzických zásob a investičních produktů:

• Odliv z trezorů: Zásoby zlatých slitků v trezorech schválených burzou COMEX od konce dubna klesly o 31,4 tuny, přičemž celkový pokles od konce ledna dosáhl 231 tun. Naopak záporné jednoměsíční sazby za pronájem způsobily přesun zlata zpět do Bank of England, kde zásoby ve stejném období vzrostly o 204,3 tuny.
• Likvidace ETF: ETF kryté zlatem za první tři týdny května odepsaly 6,4 tuny s odhadovaným dalším poklesem o 6 tun. Tato likvidace pozic se koncentrovala především v Severní Americe a Číně.
• Technické úrovně podpory: Zlato, stříbro a platina se pohybují těsně nad svými příslušnými 200denními klouzavými průměry. Krátkodobá volatilita opcí na zlato zůstává vychýlená ve prospěch prodejních opcí. Pokud zlato prolomí nejbližší úroveň podpory na hodnotě 4 411 USD/oz, technické indikátory ukazují na možný propad k dalšímu klíčovému supportu v blízkosti 4 130 USD/oz.

Výhled pro ostatní drahé kovy: stříbro a platina

Regulační změny tlačí na poptávku po stříbru

Stříbro 13. května otestovalo odporovou úroveň 90 USD/oz, než se vrátilo do zavedeného obchodního pásma 70–90 USD/oz. Celkový výhled poptávky čelí výraznému tlaku z Indie, která v roce 2025 importovala 230,1 milionu uncí (Moz). Indická vláda 13. května zvýšila dovozní cla na stříbro ze 6 % na 15 % a 16. května zařadila stříbrné ingoty a zpracované stříbro na seznam omezeného dovozu.

Tato opatření by mohla vyvolat 30–35% meziroční pokles indické poptávky po stříbru na přibližně 190–200 Moz, přičemž hlavním faktorem je odhadovaný 70% pokles domácích stříbrných ETF. To by mohlo dočasně zaplnit globální deficit nabídky stříbra ve výši 76,2 Moz, který předpovídá Silver Institute, avšak sedm po sobě jdoucích let klesajících nadzemních zásob stříbra naznačuje, že strukturální zpřísňování zůstává přetrvávajícím faktorem.

Platina přechodně dosahuje přebytku

Podle zprávy Světové rady pro investice do platiny (WPIC) za 1. čtvrtletí trh s platinou vykázal v prvním čtvrtletí roku 2026 mírný přebytek 268 tisíc uncí (koz) – první čtvrtletní přebytek za posledních šest čtvrtletí. Tento pozitivní výsledek byl podpořen výrazným čerpáním burzovních zásob, přičemž zásoby trezorů COMEX od začátku roku poklesly o 216 koz.

WPIC nicméně očekává, že platina se za celý rok vrátí do deficitu 297 koz, přičemž celková poptávka dosahuje 7 674 koz oproti plánované nabídce 7 377 koz. Průmyslová poptávka zůstává stabilní (+9,2 %), avšak automobilová poptávka (−2,4 %) a poptávka ze segmentu šperků (−11,6 %) by měly klesnout pod tíhou relativně vyšších nákladů a tlaku na domácí rozpočty. Jakmile se burzovní zásoby stabilizují, strukturální deficity pravděpodobně přivedou oživení sazeb pronájmu a obnoví vzestupnou cenovou dynamiku.

Závěr

Krátkodobý výhled pro trh se zlato a drahé kovy zůstává vychýlen směrem k poklesu, neboť makroekonomické vlivy a alternativní akciové trhy odvádějí investorský kapitál. Vzhledem k tomu, že růst nabídky zlata je pro rok 2026 omezen na odhadovaných 0,6 % meziročně, základní dynamika nabídky a poptávky naznačuje, že i mírná stabilizace investičního apetitu by mohla položit základy pro budoucí oživení trhu.

Zůstaňte informováni

Pro aktuální přehled pohybů cen zlata a tržních trendů si stáhněte naši měsíční zprávu o zlatě (v angličtině).