Přehled trhu s indexy – červenec 2026: střízlivý pohled na ocenění akcií pro rok 2026

Výkonnost trhů: Spojené státy a Evropa

Souhrn výkonnosti indexů

Akciové trhy dosáhly v uplynulém měsíčním období silných výsledků:

• S&P 500: +2,1 % m/m a +21,0 % r/r na 7 537 bodů
• Nasdaq 100: +2,6 % m/m a +30,9 % r/r na 29 698 bodů
• FTSE 100: +3,0 % m/m a +21,2 % r/r na 10 674 bodů
• DAX 40: +4,3 % m/m a +8,5 % r/r na 25 818 bodů

Index S&P 500 nicméně poklesl ze svého historického maxima dosaženého na začátku června (7 620 bodů), což odráží realizaci zisků a sektorovou rotaci.

Rotace v technologickém sektoru

Slabší výkonnost S&P 500 v závěru sledovaného období byla způsobena zejména velkými technologickými společnostmi (tzv. large-cap IT firmami). Dílčí index sektoru informačních technologií vykázal měsíční změnu pouze +0,2 %:

• polovodiče a zařízení oslabily o 11,6 % od vrcholu z 2. června,
• softwarové aplikace klesly o 3,8 %,
• softwarové systémy oslabily o 5,7 %.

Naproti tomu index S&P 500 s rovnou váhou (equal-weighted, +3,8 %) a index Russell 2000 (+6,2 %) výrazně překonaly trh, což naznačuje širší účast trhu nad rámec dominantních technologických gigantů a potvrzuje probíhající sektorovou rotaci.

Investorský sentiment a spekulativní pozice

Celkové hodnocení sentimentu

Investorský sentiment zůstává výrazně silný. Průzkum Conference Board ukazuje, že 26,3 % respondentů očekává posílení amerických akcií v následujícím roce, což se pohodlně řadí mezi 10 % nejvyšších hodnot v historii (dlouhodobý průměr: 8,3 %).

Krátkodobá opatrnost je nicméně zřejmá. Týdenní průzkum AAII zaznamenal na začátku července čistý býčí sentiment na úrovni -10,9 %, což je pod dlouhodobým průměrem +6,5 %, v souladu se zvýšeným poměrem put/call opcí a zvýšenou úrovní indexu volatility VIX, který se vyšplhal až k 23 %.

Úroveň spekulativní expozice

• Hotovostní pozice: 4,2 % v čistém vyjádření u fondových manažerů, pod historickým průměrem 4,8 %.
• Pákový efekt retailových investorů: zůstatky na maržových účtech brokerů dosáhly v květnu 1 415,6 miliardy USD – meziroční nárůst o 53,7 % na historická maxima, s logaritmickou odchylkou od trendu +34 %.
• Pozice na futures: čisté krátké pozice na e-mini futures ve výši 32 300 kontraktů.

Otázky ocenění: napjaté násobky před námi

Ukazatele ocenění

Ocenění S&P 500 signalizuje stále napjatější podmínky:

• Zpětné P/E (trailing P/E): 25x (aktuální hodnota).
• Forwardové P/E: 20,5x oproti průměru 17x od přelomu tisíciletí (implikuje nadhodnocení přibližně o 20 %).
• CAPE ukazatel: 39,5x, blíží se vrcholu z dob dot-com bubliny na úrovni 44,2x.
• Poměr cena/účetní hodnota (P/B): přibližně 5,5x, historicky vysoká hodnota.

Tyto násobky naznačují omezené dlouhodobé výnosy, s téměř nulovými až mírně zápornými anualizovanými zisky v nadcházející dekádě.

Výhled reálných výnosů

Po logaritmické deflaci a odstranění trendu obchoduje S&P 500 přibližně o 64 % nad svým dlouhodobým trendem – výše než v období „Go-Go éry“ konce 60. let i během dot-com bubliny. Takové nadhodnocení implikuje dlouhodobé výnosy blížící se po korekci nule.

FTSE 100: ukazatele ocenění a hodnocení fundamentální hodnoty

Výkonnost a vnímání trhu

FTSE 100 prokázal sílu, když vzrostl na 10 674 bodů (+3,0 % m/m, +21,2 % r/r), přičemž 74 ze 100 členů indexu zaznamenalo měsíční růst. Index se obchoduje nad svým 200denním klouzavým průměrem (10 459 bodů) a míří ke svému historickému maximu 10 935 bodů.

Průzkum Deloitte mezi finančními řediteli (CFO) britských firem ukazuje, že 23,6 % respondentů považuje britské akcie za podhodnocené a dalších 16,7 % je vnímá jako velmi podhodnocené.

Hodnocení ocenění

• Forwardové P/E: 12,6x oproti historickému průměru 13,5x (implikuje podhodnocení přibližně o 9 %).
• CAPE ukazatel: 18,4x oproti průměru 17,6x (nadhodnocení o 4 %, avšak v souladu s anualizovanými forwardovými výnosy 7,5 %).
• Riziková prémie akcií: 3,16 % oproti dlouhodobému průměru 3,01 % (implikuje podhodnocení o 2 %).

Ocenění pomocí dividendového diskontního modelu

Vzhledem k silné dividendové historii britského trhu poskytuje dividendový diskontní model (DDM) robustní ocenění. Při současném výnosu 3,06 %, za předpokladu ročního růstu 8 % po dobu dvou let, 5 % po dobu následujících pěti let a terminálního růstu 4 %, model vypočítává fundamentální hodnotu na přibližně 13 300 bodů, což při současných úrovních implikuje podhodnocení o 21,5 %.

DAX 40: růst navzdory sektorovým problémům

Výkonnost trhu

DAX 40 prokázal impozantní odolnost, když vyšplhal na historické maximum 25 818 bodů (+4,3 % m/m, +8,5 % r/r), čímž předstihl americké protějšky. Výkonnost táhly výjimečné jednotlivé tituly: Bayer (+42,1 % m/m), MTU Aero Engines (+24,4 %) a Deutsche Bank (+18,2 %), což bylo vyváženo výraznými propady u titulů jako BMW (-14,6 %), Volkswagen (-13,8 %) a SAP (-12,3 %).

Sektorové protivětry

Automobilový průmysl: Volkswagen oznámil rozsáhlou restrukturalizaci, včetně uzavírání závodů a možného vyčlenění luxusních značek. BMW vydalo výrazné varování před poklesem zisku, když očekává pokles EBIT marží na 1–3 %.

Software: Akcie SAP klesly přibližně o 50 % od svého vrcholu z února 2025 kvůli obavám investorů ohledně budoucích zakázek a rostoucích kapitálových výdajů (capex) souvisejících s umělou inteligencí, přestože 12měsíční forwardový růst zisku na akcii (EPS) zůstává solidní na úrovni 16,6 % r/r.

Signály ekonomického oživení

Navzdory protivětrům nedávná zlepšení globální volatility aktiv a uvolnění geopolitického napětí opět posílily sílu:

• Souhrnný index PMI Německa: 49,5.
• PMI zpracovatelského průmyslu: 50,3 (expanzivní pásmo).
• Index ekonomického sentimentu ZEW: +10,5.

Zpracovatelský průmysl obvykle předchází vývoji zisku na akcii (EPS) indexu DAX 40 o šest měsíců, což naznačuje spíše přechodnou slabost v polovině až druhé polovině roku 2026, po níž by mělo následovat oživení.

Výhled ocenění a růstu

• Forwardové P/E: 15,1x oproti dlouhodobému průměru 12,1x (mírně nadhodnoceno, potřebná korekce přibližně 20 %).
• Růst zisku na akcii (EPS): 6,8 % r/r v červenci; 12měsíční forwardová očekávání na úrovni 12,2 % r/r oproti průměru 9,8 %.

Shrnutí trhu a investiční pohled

Závěr

Zatímco americké akcie čelí napjatému ocenění a strukturálním základnovým efektům, britský trh nabízí fundamentálně podhodnocený vstupní bod podpořený silnou dividendovou historií a politickým oživením. Německý trh prokazuje provozní odolnost i přes hluboké úpravy v automobilovém a technologickém sektoru, přičemž zlepšující se ekonomické ukazatele naznačují další potenciál růstu.

Zůstaňte v obraze

Pro další poznatky o vývoji trhu si stáhněte naši měsíční zprávu o indexech (v angličtině).

Zde uvedený obsah je určen pouze pro vzdělávací a informační účely. Tyto materiály nepředstavují investiční poradenství ani doporučení či návrhy ohledně investiční strategie a nejde o investiční poradenské služby. Společnost OANDA nezodpovídá za žádná investiční rozhodnutí vycházející z tohoto obsahu. Investování s sebou nese riziko ztráty kapitálu. Pozitivní výsledky v minulosti nejsou zárukou výsledků budoucích.