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黃金價格歷史最高價與影響金價的因素

2022 年全球在烏俄戰爭的衝擊下，引爆國際油價飆破每桶 130 美元的天價，也使得全球再度深陷高通膨危機，這也推升了黃金價格再次突破1盎司2,000美元。

歷史上黃金的幾個重要關鍵時期

1.美元脫離金本位制

金本位是一種將國家貨幣與黃金價值掛鉤的貨幣體系，行使金本位的國家同意以固定的貨幣轉換為黃金，固定買賣黃金的價格為該貨幣的價值。

1821年，英國成為第一個使用金本位的國家，為了應對可能出現的大量英鎊兌換黃金的要求，英國當時透過國際貿易大量換入黃金作為儲備，時至今日，倫敦仍然是世界上黃金儲備最多的城市。

1871年德國及其他歐洲國家跟隨英國採取金本位貨幣體系，國際金本位開始形成。到1900年大多數的國家都設定了國家貨幣兌換黃金的比率，美國在已發展國家中算是最後加入的一批，當時，每盎司黃金約可換到20.67 美元。

1934年，美國政府將黃金價格從每盎司 20.67 美元調整為每盎司 35 美元，直到1971-1973年石油危機完全放棄金本位。

2.已開發國家採浮動匯率制 (1973年)

1973 年開始，全球主要已開發國家改行浮動匯率制度，且在 1973 年 5 月時，美國再次引導美元貶值至每盎司黃金 42.22 美元，而通常美元與黃金走勢會呈相反趨勢，故美元貶值黃金即會受到市場追捧，故 1973 年 5 月當時黃金價格大幅飆漲至每盎司 100 美元。

3. 金融海嘯後，QE首次問世 (2008年)

2008 年美國爆發金融海嘯危機，因投行雷曼兄弟在次貸風暴下宣布破產，而當時聯準會為了挽救美國經濟，除了宣布降息至零利率以外，更史上首次推出量化寬鬆 (QE) 政策，這助長黃金價格大漲突破每盎司 1,000 美元大關。

4.美聯儲的政策與歐洲的債務問題(2011年)

美聯儲的接近0利率政策及先後兩次的量化寬鬆 (QE) 政策是起到了金價創新當時新高的決定性作用。同時，歐洲的債務問題也影響了當時金價的飆升。

2011年8月，美聯儲主席伯南克明確表態至2013年中期將維持低利率。由於為首次明言期限，所以衝擊很大，黃金被爭相競購。倫敦市場（決定實物價格）飆升至每盎司1869美元，倫敦金現貨價、紐約交易所（紐約商品交易所的黃金期貨價格）飆升至每盎司1925美元，從絕對值來看這是黃金的歷史最高價。

5.新冠疫情與中美貿易戰(2020年）

2019年年末全球新冠疫情爆發推動金價持續上漲，並且在2020年年中時中美關係的進一步惡化，導致金價飆升至當時最高價每盎司 2,075 美元。

除此之外，2020年美元整體疲軟，處於弱勢。全球央行的降息潮與擴大量化寬鬆政策也明顯推動了黃金進一步上漲。

6.俄羅斯入侵烏克蘭，引發烏俄戰爭 (2022年)

2022年，俄羅斯派兵入侵進入烏克蘭，美國與歐洲各國相繼推出嚴格的經濟制裁措施，在俄羅斯與西方國家軍事關係緊張的狀態下，使得市場避險需求激增，金價再次高速突破每盎司2,000美元大關。


黃金價格歷史走勢圖　資料來源：TradingView　資料日期：2022/3/7

展望當前的時代，影響金價的因素有哪些？

影響貴金屬價格變動之主要因素包括：

1.經濟危機

當國際政經情勢不穩時，市場資金將會從風險資產流出，移向避險性資產，而黃金傳統上就被視為是市場安全的資金避風港，故因此市場資金容易在經濟危機發生時，流向黃金做為避險。

2.通貨膨脹

當通貨膨脹過於嚴重時，股票，債券或房地產市場的實際投資收益率大幅減弱時，投資者就會傾向將部份資金轉入黃金，以便維持整體資產的價值。

3.利率

由於黃金本身屬於不孳息之商品，因此當全球主要央行利率升息時，如美國央行聯準會 (Fed) 進入升息循環，那麼就容易引導市場資金進入債券等固定收益商品移動，故金價容易相對疲弱。

4.戰爭

國際上重大的政治、戰爭事件都可能影響金價，因各國政府為戰爭或為維持國內經濟的平穩而支付費用，促使大量投資者轉向黃金保值投資，這些都會擴大對黃金的需求，刺激金價上揚，如二次大戰、美越戰爭、1976 年泰國政變等，都使金價有不同程度的上升。當世界政局和經濟不穩，尤其是發生戰爭或經濟危機時，各種普遍的投資工具如股票、基金、房地產等都會受到嚴重的沖擊，這時黃金就體現了很好的避險屬性。

而在上述四大因素中，其中最主要的影響因素，即為通膨與利率，而據費雪方程式 (Fisher equation) 描述，通膨與利率之間的差值，即等於實質利率。

自 2008 年以來全球央行貨幣寬鬆政策大行其道之後，黃金主要就以實質利率作為定錨，金價與實質負利率呈現絕對負相關，因黃金的特性為「零孳息率」，故市場常見的金價估值方式，即是以實質利率進行估值。

如下圖所示，可以清晰發現，黃金 (藍線) 與美債實質利率 (橘線) 呈現絕對負相關關係，即實質利率走低時金價即會大漲、實質利率走升時金價則會下跌。


藍：黃金價格　橘：美債實質利率　資料來源：TradingView　資料日期：2022/3/7

考慮到通貨膨脹率的話，最高價則是1980年的每盎司850美元

從絕對值來看，2011年9月是黃金的歷史最高價，但1980年1月的每盎司850美元也值得關注。

貨幣的價值非一成不變。花錢購物或者享受服務時，如果貨幣升值，那麼可以省錢，這稱為通貨緊縮。相反，如果貨幣貶值，購買同樣的商品時必須花費更多的錢，這稱為通貨膨脹。如今美元的價值比1980年要低，算上通貨膨脹率，1980年的850相當於現在的2200美元。從黃金與美元的關係來看，1980年1月的850美元的金價其實更高昂。

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該板塊內容取材自池水雄一先生著的《黃金投資的新課本》中的部分內容，我們在原著基礎上對部分內容進行了適當改編。

烏俄戰爭讓金價繼續創新高嗎？

2022年，俄羅斯派兵入侵進入烏克蘭，美國與歐洲各國相繼推出嚴格的經濟制裁措施，在俄羅斯與西方國家軍事關係緊張的狀態下，使得市場避險需求激增，金價再次高速突破每盎司2,000美元大關。

2011年9月黃金創下每盎司1925美元的歷史最高價的原因是什麼？

2011年8月，因為美聯儲主席伯南克明確表態至2013年中期將維持低利率，所以對市場衝擊很大，黃金被爭相競購。還有就是歐洲經濟危機。

為什麼說1980年的每盎司850美元是黃金最高價？

因為美元的現在價值比1980年要低，算上通貨膨脹率，1980年的850相當於現在的2200美元，要高於2011年9月的每盎司1925美元。

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