股東權益報酬率 ROE與EPS間的關聯性解析

股神巴菲特 (Warren Buffett) 年年績效表現強勁，靠著犀利的投資眼光成為世界富豪，但股神究竟是如何做到如此傲人的成績呢？答案就在股東權益報酬率。

巴菲特多次在公開演講中分享，他在財報中最看重的指標之一就是股東權益報酬率 (ROE)，顧名思義，股東權益報酬率就是公司拿股東的錢去投資的報酬率，所以要像股神一樣具有神準的投資眼光，那麼一定要了解股東權益報酬率究竟是什麼。

---

股東權益報酬率 (ROE)是什麼？

ROE (Return On Equity) 在中文翻譯裡，有幾種不同的譯名，例如：股本回報率、股權收益率、股本收益率、股東權益報酬率等，但指的都是同一個指標，也就是股東權益報酬率 (ROE)。簡單的可以將ROE理解成公司幫股東賺錢的效率。

ROE 公式為：股東權益報酬率 = 稅後淨利 / 股東權益

稅後淨利：稅後淨利的高低，會與公司營運基本面息息相關。

股東權益：當把公司所有的債務還清，剩下的資產就是股東權益。

因為 ROE 指的是公司運用自有資本的賺錢效率，故 ROE 越高代表公司為股東賺回的獲利效率越佳，ROE 越低，則代表公司為股東賺回的獲利越少。

舉例來說： A 公司創立資本額為 100 萬元，今年獲利 20 萬元，故 ROE 為 20%。

B 公司創立資本額為 1,000 萬元，今年獲利 50 萬元，故 ROE 為 5%。

股東權益報酬率 (ROE) 越高，代表公司替股東賺錢的效率越高，故用股東權益報酬率 (ROE) 可以看出一家公司利用股東權益創造獲利的能力好不好，由於購買一家公司的股票，投資人就是股東，因此股東權益報酬率 (ROE) 越高，代表公司為股東賺錢的效率越佳，股東就可能享受到公司所給予的獲利越多。

「EPS」和「ROE」的差別？

EPS 公式為：稅後淨利 / 在外流通股數

ROE 公式為：稅後淨利 / 股東權益

從上可知，每股盈餘 (EPS) 使用在外流通股數作為分母，反映的是「公司獲利能力」，股東權益報酬率 (ROE) 則是使用股東權益作為分母，而股東權益為公司扣除掉負債後的自有資本，故反映的是「公司替股東賺錢的效率」。

每股盈餘 (EPS) 很高，有可能只是因為「在外流通股數較少」，而在外流通股數通常只佔股東權益的一小部分，因此每股盈餘僅能反應公司每股獲利能力，並不能衡量為股東賺錢的效率。

「EPS」和「ROE」之間的關係

股東權益報酬率 (ROE) 越高，代表公司運用資本的效率越高，也反應了公司管理階層運用資源的效率，但高股東權益報酬率 (ROE) 的公司，每股盈餘 (EPS) 不一定很高。

每股盈餘 (EPS) 高、但股東權益報酬率 (ROE) 很低，代表公司賺錢沒效率，所以這些公司通常會增派股利返還給股東，因為公司雖然賺錢但是累積了一堆保留盈餘，代表無法充份利用公司資金，故此時通常公司會把獲利轉作股利發還給股東。

ROE的注意事項與潛在風險

（1）ROE 走高，是來自一次性的獲利：

若公司某一年度的稅後淨利突然大幅走強，很可能就是來自於一次性的業外收入認列、或是出售公司資產導致獲利走高，但這種財務狀況，通常都是一次性，並不能代表該公司長久且持續的獲利能力。

而鉅額的一次性獲利挹注，會在該季財報中立刻拉高股東權益報酬率 (ROE) 比率，但實際上這種股東權益報酬率 (ROE) 的走高，並不是公司長期的基本面獲利能力提升。

（2）ROE 走高，是來自於大量使用財務槓桿：

先說明使用財務槓桿的意義，使用財務槓桿的意思是，公司透過大量的發債來讓公司資金走高，藉此希望能夠創造更多報酬。

而因為股東權益報酬率 (ROE) 的公式中，分母是股東權益，故以資產負債表的基本架構來說，當公司負債走高，那麼資產也會同步走高，所以負債走高對股東權益來說，基本上是沒有影響。

公司大量發債後，若本業經營良好，那麼稅後淨利也有望同步走高，這就將拉升股東權益報酬率 (ROE)，但值得注意的是，而這裡的股東權益報酬率 (ROE) 走高，就是以財務槓桿換取而得。

若在低利率、總體經濟良好的時期，那麼這種財務槓桿的操作，基本上不會有太大問題，且能有助於公司趁勢擴大營運、搶奪產品市佔率，但若在高利率、經濟放緩的時期，那麼這些公司的營運風險就將會大大提高。

關於ROE的常見問題

以下為關於ROE的常見問題，可以幫助投資者更加詳細的了解ROE。

1.ROE 越高越好嗎？

ROE越高也不一定代表越好。

雖然 ROE 數值高通常代表公司有效運用股東資金獲利，但「高 ROE ≠ 高品質公司」，原因如下：

• 高 ROE 可能是短期異常：例如一次性資產出售獲利。


• 可能是財務槓桿過高：公司透過大量借款（負債）來提升報酬率，潛藏風險。


• 高 ROE 但成長性低：有些成熟企業 ROE 高，但已缺乏再投資與擴張空間。

建議 觀察公司過去 5～10 年 ROE 是否穩定高於產業平均，才具備參考價值。

2.ROE 和 ROA 有什麼不同？哪個比較好？

ROE 受「財務槓桿」影響大，ROA 則更能反映企業營運本質。

一家公司若 ROE 高但 ROA 低，代表靠借錢堆出績效，風險較高。

指標	公式	意義	適用對象
ROE	稅後淨利 ÷ 股東權益	衡量「股東資金」的使用效率	董事會、股東、價值型投資者
ROA	稅後淨利 ÷ 總資產	衡量「整體資產」的使用效率	信用分析師、總體財務人員

3.ROE 有標準值嗎？怎麼判斷好壞？

ROE 沒有一個「絕對」標準，而是應該：

• 與同產業公司比較；


• 與歷史平均（如過去 5 年）比較；


• 考慮公司所處的成長階段與風險結構。

ROE 水準	一般解讀
< 5%	資金使用效率低，需審慎評估
5%～10%	普通水準，可能為穩定型企業
10%～15%	中等偏上，若穩定則具吸引力
> 15%	資金效率高，需確認是否可持續

4.ROE 下滑一定是壞事嗎？有沒有例外？

ROE下滑也不一定是壞事，有可能是以下原因。

• 公司增加資本支出或股東增資（分母增加）；


• 一次性成本拉低當期淨利（分子減少）；


• 公司策略性調整，如轉向長期投資。

若 ROE 下滑同時營收、毛利率、現金流也惡化，才需高度關注。

5.為什麼某些新創企業 ROE 很低甚至為負？

以下是新創企業ROE很低的原因。

• 初期大筆投入在研發、拓展與行銷；


• 尚未實現盈餘；


• 股東權益相對較大，但獲利尚未出現。

這種狀況不一定表示企業經營不良，而是因「成長型投資」早期虧損常見。此時應結合 營收成長率、毛利率、現金流 等其他指標評估。

如何利用 ROE 進行投資決策

ROE 是財報分析中最核心的獲利指標之一，若能正確理解與應用，可幫助投資人選出長期具有競爭優勢的企業。

1.看長期而不是單一年份

避免被單年異常 ROE 誤導，應觀察連續多年的數據趨勢。

連續 5～10 年 ROE ≥ 15%代表企業具有穩定的獲利能力與資金效率。

建議追蹤 ROE 成長趨勢是否伴隨營收與淨利同步成長，避免假成長。

2.同產業比較才有意義

不同產業的 ROE 結構差異極大：

產業類型	平均 ROE 區間	說明
科技／軟體	15%～30%	資本輕，獲利能力強
傳統製造業	5%～12%	重資本投入，毛利較低
金融業	8%～15%	高槓桿，但風控要求高
公用事業	5%～10%	現金穩定但成長緩慢

評估時應挑選 3～5 家同行競爭者進行橫向比較，才能看出優劣。

當 ROE > 產業平均，且具有成長與現金流基礎時，投資價值較高。

3.搭配其他財務指標交叉驗證

ROE 是找出優質企業的第一步，但不是唯一標準。

單看 ROE 容易誤判，應配合以下關鍵指標一起分析：

搭配指標	分析重點	用途
EPS 成長率	是否有獲利穩定增長	避免 ROE 被股本調整誤導
自由現金流	真實獲利能力強弱	辨別帳面獲利與現金真實性
負債比率	是否靠槓桿推升 ROE	控制風險來源
杜邦分析	ROE 構成來源（利潤率、槓桿等）	深層分析企業體質

4.確認 ROE 的「品質」

高 ROE 並不代表沒有問題，應避免以下「虛胖」型 ROE：

• 靠高槓桿（高負債）堆出來的 ROE：一旦景氣反轉，風險倍增。


• 一次性處分利益導致淨利暴增：非經常性收入不可持續。


• 權益極小但獲利不穩定：小資本運作下波動性高。

評估時應觀察 股東權益變化趨勢，留意是否有大幅減資或回購造成分母壓縮。

5.作為選股與持股評估工具

選股時：

• 挑選連續 5 年 ROE > 15%，且營收、淨利雙增長的企業。


• 搭配本益比（P/E）或 PEG 評估是否被低估。


• 若 ROE 過高但估值也高，可能存在過熱風險。

持股時：

• 若 ROE 開始下滑，應觀察是否為暫時現象或產業趨勢；


• 若公司 ROE 穩定但獲利能力與資產報酬都變差，應考慮調整持股部位。

---

股東權益報酬率 (ROE)是什麼？

ROE (Return On Equity) 在中文翻譯裡，有幾種不同的譯名，例如：股本回報率、股權收益率、股本收益率、股東權益報酬率等，但指的都是同一個指標，也就是股東權益報酬率 (ROE)。簡單的可以將ROE理解成公司幫股東賺錢的效率。

股東權益報酬率 (ROE)如何計算？

ROE 公式為：股東權益報酬率 = 稅後淨利 / 股東權益

---

股東權益報酬率 (ROE)是什麼？

ROE (Return On Equity) 在中文翻譯裡，有幾種不同的譯名，例如：股本回報率、股權收益率、股本收益率、股東權益報酬率等，但指的都是同一個指標，也就是股東權益報酬率 (ROE)。簡單的可以將ROE理解成公司幫股東賺錢的效率。

股東權益報酬率 (ROE)如何計算？

ROE 公式為：股東權益報酬率 = 稅後淨利 / 股東權益

---