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【美股公司分析】全球通訊晶片巨頭:博通(Broadcom)


博通 (Broadcom,股票代碼AVGO) 是全球通訊晶片巨頭,總部位於加州,為有線及無線通訊提供半導體解決方案,產品在家庭、辦公室及行動環境中,提供語音、視訊、資料及多媒體等應用,也是全球最大的WLAN晶片廠商之一,並通過與全球的原始設備製造商 (OEM)、合作夥伴和分銷商建立廣泛的銷售網路來實現收入增長。

博通是由加州大學教授 Henry Samueli 及他的學生 Henry Nicholas III 在 1991 年所創立,起初以開發機上盒的寬頻通訊晶片為主,近年則以 Wi-Fi 晶片等無線網路技術,以及伺服器端網路通訊技術見長。

博通公司歷史上最重要的轉變是在 2015 年,這一年博通接受了 Avago 的併購邀約,成立一家「新博通」來取代二家公司,但股票代號則仍維持 Avago 的股票代號「AVGO」。

而博通當時之所以願意被「以小吃大」的 Avago 併購,主要考量有下列 3 點:
    1. 隨著物聯網對於半導體製程的要求越來越高,成本效益已經不明顯。

    2. 由於成本墊高造成新製程報酬率減少,半導體逐漸走向平台整合,透過擴展矽智財 (IP) 組合,提供客戶完整的解決方案。

    3. 當時的 Avago 與博通產品線剛好互補,Avago 擁有前端 (即設備端) 功率放大器 (PA)、射頻模組相關技術,而博通擁有後端 (伺服器端) 網路通訊技術,剛好可以形成完美的產品互補,強化綜效。
「前端」指的是終端通訊設備,如:手機、平板、電腦等。

「後端」則是指負責連接設備運作的伺服器端,兩邊的通訊技術和產品也因此而有所不同,Avago 的優勢在於前端通訊設備相關技術,而博通在後端設備技術擁有領導地位。

而在博通與 Avago 合併多年後,博通在有線及無線通訊半導體產業中,已經不僅是一流的技術創新者,也是全球領導者,博通的產品涵蓋家庭、辦公室與行動環境等範疇,滿足語音、視訊、資料、多媒體、數位娛樂等應用需求。

在生成式 AI (Generative AI) 的趨勢裡,博通為雲端運算、網路設備、寬頻存取產品、行動裝置等製造商提供多元化的系統單晶片與軟體解決方案,成為未來 AI 趨勢中最不可或缺的公司之一。

一.博通商業模式是什麼?

博通早期的商業模式主要關注在併購上,並著重於半導體業務的垂直整合,而隨著時間的推移,近年博通的商業模式已轉變與高通 (Qualcomm) 類似,都是以矽智財 (IP) 授權為主要業務的公司。

目前博通在事業體的劃分上,主要分為二大事業群:(1) 寬頻與連結、(2) 基礎設施與網路。

(1) 寬頻與連結事業群:

博通的寬頻與連結事業群,主要提供纜線、衛星、IP、OTT 與地面機上盒;DSL 及光纖寬頻接入服務;毫微微蜂巢式基地台,可提高蜂巢式覆蓋及小型基地台低功率無線接入節點,以及適地性技術與觸控面板控制器;集成與分離式 Wi-Fi、藍芽、近場通訊解決方案。

(2) 基礎設施與網路事業群:

博通的基礎設施與網路事業群為服務供應商、資料中心、產業、企業及中小企業市場提供乙太網交換器產品;乙太網銅纜收發器;汽車乙太網路產品;背板與光學前端實體層裝置。 該事業群也提供多核心通訊處理器、知識型處理器、微波數據機及 RF、VoIP 解決方案、以及數位前端處理器、乙太網控制器,及 ASIC 系列解決方案,銷售範圍包括亞洲、澳洲、歐洲、南非、及南韓。

二.博通主要產品線有哪些?

博通的主要產品線,分為半導體方案部門 (Semiconductor Solutions) 與基礎設施軟體部門 (Infrastructure Software)。

截至最新 2Q23財報,博通在半導體方案部門與基礎設施軟體部門的雙引擎增長帶動下,營收來到 87.33 億美元、每股盈餘 (EPS) 報 10.32 美元,幫助博通即使在 2023 年全球經濟放緩下,5 年營收複合年增率 (CAGR) 增長還能高達 12.3%、盈利 5 年營收複合年增率 (CAGR) 高達 29.0%。


圖片來源:OANDA

(註:查詢博通的毛利率、盈利 (EPS)、營收等財報數據,歡迎使用 OADNA 美股財報數據庫:https://www.oanda.com/bvi-ft/lab-education/us-stock/avgo/)

(1) 半導體方案部門 (Semiconductor Solutions), 約佔整體營收 74%

博通半導體方案部門的產品,主要銷售及設計的半導體種類為類比 IC (analog) 及混合信號 IC (mixed-signal semiconductors),混合信號 IC 即為同時具有類比及數位電路之 IC,基於智慧型手機提升效能及縮小體積的需求,此種 IC 類型的應用變得越來越廣泛。

此部門的營收項目與佔總營收的比例,主要為:
網路 (Networking),約佔總營收 27%,此業務是博通最大的營收來源,而網路營收來源又可細分為交換器 (Switching)、路由器 (Routing)、實體層 (Physical Layer)、計算卸載 (Compute Offload) 等。
    ●無線 (Wireless),約佔總營收 21%。
    ●寬頻 (Broadband),約佔總營收 13%。
    ●伺服器 (Server Storage),約佔總營收 10%。
    ●工業 (Industrial),約佔總營收3%。

(2) 基礎設施軟體部門 (Infrastructure Software), 約佔整體營收 26%

博通的基礎設施軟體部門主要來自 2017-2019 年間的三起併購,分別併購 Brocade、CA 與 Symantec,此部門為提供企業應用開發、資訊安全、資料庫管理、工作自動化等服務。

目前博通在此部門主要聚焦於主機軟體 (mainframe software),BizOps 軟體 (BizOps software),網路安全 (Cyber security) 以及光纖通道存儲區域網路管理 (FC SAN management) 等四項業務。

三.博通競爭者有誰?

博通在各領域間有不少的競爭對手,主要競爭對手為高通 (Qualcomm)、輝達 (NVIDIA)、邁威爾科技 (Marvell)、與恩智浦 (NXP Semiconductors)。

博通與高通、邁威爾科技主要是在通訊基頻晶片市場做競爭,而與輝達、恩智浦則是在自駕車領域上作競爭。

博通最大競爭對手當屬高通,而博通曾經在 2017 年主動出價 1,300 億美元打算收購高通,創下全球半導體史上最高收購金額之紀錄。

不過在 2018 年一月 ,美國總統川普 (Donald Trump) 以一紙行政命令讓這個世紀聯姻正式宣告破局,以「國家安全 (National security)」為由叫停了這起全球矚目的收購案。

四.未來的成長曲線 (S curve) 在哪裡?

整體宏觀看,博通近年來持續受惠於全球數位化轉型與 AI 時代的來臨,推升了通訊設備、無線網路傳輸等需求大幅增加,而博通長年就聚焦在通訊傳輸業務上,且博通的產品組合也具有廣泛的 AI 市場應用。

博通的硬體產品方面,將能夠受惠於 AI 通訊需求的增長而拉動,博通的軟體業務,也將受到 AI 雲端應用發展而推升,尤其在併購 CA 及 Symantec 的綜效以及軟硬體垂直整合效益逐漸顯現,預期軟體業務在持續挹注公司營收之餘,整體營業利益率也將隨著軟體業務於營收佔比增加而攀升。

在 AI 時代來臨大舉推升通訊需求的火爆前景下,博通在通訊產業的定位將會更加穩健,同時博通具有優秀的供應鏈管理政策、以及軟、硬體整合提供客戶完整的 AI 解決方案,預計博通的 AI 產品組合將成為未來營收成長的新 S 曲線。

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