什麼是QE? 會對股市產生何種影響性

近 15 年來全球發生兩次相當嚴重的金融危機，一是 2008 年次貸海嘯、二是 2020 年新冠疫情 (Covid-19)，兩大危機皆造成了全球金融市場重挫、投資信心潰堤，但隨後金融市場又因「QE」而大幅暴漲，究竟 QE 是什麼？QE 又是如何影響股市與債市？

二次拯救全球金融市場的「QE」究竟是什麼？

QE (Quantitative Easing) 中文譯作為量化寬鬆，是全球主要央行們如美國聯準會 (Fed)、歐洲央行 (ECB)、日本央行 (BOJ) 所執行的一種將資金注入市場的貨幣政策，目的是刺激經濟。

QE 中的「Q」是 Quantitative 的縮寫，指的是一國基礎貨幣的總量，「E」則是 Easing 的縮寫，指的是一國央行貨幣政策轉向寬鬆、減輕銀行業資金壓力之意，故 QE 的目的就是：降低企業、民眾向銀行借貸的資金成本、提供市場充足的流動資金，刺激整體經濟。

但 QE 是否真能達到刺激經濟的效果，這會取決於該國央行有沒有能力支持這個政策，也就是說，需要看看央行是否能提供充裕的貨幣流動性予商業銀行，而如果央行沒有此能力，那麼即使採用 QE 政策，也無法持續性地降低社會上的借貸成本。

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QE 的由來為何？竟不是美國所發明？

比較為大眾所知的量化寬鬆 (QE) 政策，是由美國聯準會在 2008 年所實施的 QE 政策，但事實上發明 QE 政策的是日本央行 (BOJ)。

由於日本經歷了長達了 20 年的通縮時代，傳統的零利率政策已經無法發揮作用帶領日本經濟重拾通膨，故日本央行於 2001 年 3 月宣布啟用 QE 政策，目的是為了穩定物價以及促進經濟的溫和成長。

當時主要是以金融機構存放於日本央行的活期帳戶餘額為主要操作目標。

日本央行當時 QE 的主要目的有下列 3 項，與現在大眾熟悉的 QE 政策目的相同：

●降低市場利率
●提供流動性
●降低企業借貸難度

而 2008 年美國爆發次貸危機後時，美國聯準會將利率降至零利率後，仍舊無法解決市場恐慌導致的流動性緊縮問題。

故聯準會複製了日本央行的 QE 政策，直接進入次級市場購債，以自身的央行力量來提供流動性，避免金融系統崩潰。

美國 2008 年時期的 QE 政策共經歷了 QE1、QE2、QE3 三輪寬鬆，而 2020 年新冠疫情衝擊全球金融市場，聯準會即再次降息至零利率，宣布執行無限 QE 政策，再次挽救金融市場的流動性危機。

QE 是如何讓貨幣流入市場？

QE 一般被認為是一種非常規的貨幣政策，而 QE 將貨幣流動性引導流入的市場之方式，是當央行決議要執行 QE 之後，就會利用公開操作市場 (Open market operation) 來購買本國公債、頂級評等之企業債等，藉此將央行的貨幣釋出至市場內。

以美國為例，美國央行聯準會 (Fed) 在 QE 的流程中，是透過在次級市場 (Secondary Market) 購買美國公債，進而釋放流動性至金融市場

因為當美國公債在次級市場被購買以後，持有該公債之銀行機構就會得到資金，銀行就可以將資金借給個人及更多企業，讓資金更完整流入整個金融體系，個人或企業拿到資金，就可以進行消費，讓資金在市場上流動，做更多的投資與消費。

也因此，QE 也有「印鈔票」之稱，但這不是代表聯準會實際上印了一堆現鈔灑入市場，「印鈔票」指的是代表聯準會透過購買次級市場之美國公債的方式，使得資金能夠透過銀行業來流入金融市場，進而活絡實體經濟。

QE 通常也會配合央行降息至「零利率」的貨幣政策，因為當央行降息至零利率時，銀行業的借貸利率也會同步調降，此時再配合 QE 政策引導流動性進入市場，那麼就能更大範圍地擴大央行的貨幣寬鬆效果。

央行在祭出 QE 政策後，通常會利用「零利率」政策，將短期利率 (1 年以內) 壓到極低的水準，接近零甚至是負利率都有可能。

在絕大多數的情況下都會產生兩個效果，就是逼出銀行存款與推動企業投資，在逼出銀行存款方面主要就是低利讓存戶無利可圖，寧願把錢抽出來去投資金融產品或是花掉。

這樣就會推動股市熱潮與提升民間消費力道，而借款利率極低甚至還可能反過來能降低債務時，自然也會讓企業願意借款投資，因此也可以推升民間投資的成長。

QE 可以刺激股市走高？

由於股市的買盤需要資金來推升，而央行的 QE 政策正是釋放超額流動性至金融市場中，故資金比起流入實體經濟，更容易流入股市、債市等資產當中。

從美國的歷史 QE 經驗來看，以 S&P 500指數為例，可以發現到當聯準會實行 QE 之後，確實極大幅度地刺激了股市大漲。

2008 年金融危機時期的三輪 QE ：

●QE1 (2008 年 11 月至 2010 年 3 月)：QE1 幫助市場在危機時期信心回穩，S&P500 指數開始起漲。

●QE2 (2010 年 11 月至 2011 年 6 月)：QE2 延續市場信心，S&P500 繼續上漲。

●QE3 (2012 年 9 月至 2014 年 10 月)：QE3 除了延長股市信心之外，前二輪的股市上漲也開始出現財富外溢效應，帶動美股基本面開始好轉，進一步支撐 S&P 500 上漲。

2020 年新冠疫情的無限 QE：

●無限 QE (2020 年 3 月至 2021 年 6 月)：無限 QE 穩住市場在新冠疫情危機時的信心，S&P 500 開始起漲，並一路延續至 2021 年底。



總結來看，美國聯準會在「金融危機」時期實施 QE 為市場注入流動性，確實具有挽救市場信心、穩定金融系統的果效，並有能促進金融市場的活絡與公司的募資活動，更有助於股市上漲。

而從基本面的角度出發，聯準會的 QE 政策使得美國企業在低利率時，還款增加的成本較低，會增加企業投資的意願，而企業擴大投資的意願之後，隨之也能幫助美國失業率降低、帶動消費力走升。

故聯準會在金融危機時期實施 QE，對美國經濟活動的加溫效果也是顯而易見的。

QT（Quantitative Tightening）又是什麼

自 2022 年起，隨著通膨升溫與經濟過熱，美國聯準會（Fed）開始進行 QT（量化緊縮），這是一種與 QE 相反的政策。其操作方式為：讓原本到期的資產不再再投資，或直接出售資產，進而縮減資產負債表，將市場上的資金「收回」，以降低通膨壓力。

QT 的目的是回收市場資金、壓抑過熱的需求與投資活動。QT 對股市、債市通常帶來較大的震盪風險，因為它代表著央行「退出市場」，市場將失去過去 QE 提供的穩定力量。

QE 結束與 QT 實施後，美股市場走勢回顧

年度	S&P 500 收盤點位	年度漲跌幅
2021	4,766	+26.9%
2022	3,839	−19.4%
2023	4,137	+7.7%
2024	4,847（估值）	+17.2%

資料來源：TradingView

全球主要央行政策趨勢（2022–2025）

以下是QE結束後全球主要央行的政策內容。

全球主要央行政策趨勢（2022–2025）

國家／地區	政策方向	摘要說明
美國	實施 QT	穩定回收流動性，維持高利率環境
歐元區	資產縮表＋升息	ECB 自 2022 年起逐步升息，並縮減 APP 資產規模
日本	開始結束寬鬆政策	解除 YCC（殖利率曲線控制），結束負利率
英國	升息＋緊縮政策	抑制通膨並同步實施資產負債表縮減

這些全球央行政策的轉變，也同步改變了市場資金流向與風險偏好，對投資者資產配置產生了關鍵影響。

投資人該如何應對 QE 結束與 QT 的衝擊？

關注利率環境：
QT 通常伴隨利率上升，應避免過度曝險於高久期債券或高槓桿標的。

配置調整方向：
價值股、金融股、公用事業股等具現金流與抗壓特性的標的更受青睞。

全球資金流動觀察：
美元強勢對新興市場構成資金壓力，宜謹慎配置海外資產。

靈活運用投資工具：
投資人可透過 OANDA 提供的股票 CFD、外匯工具進行避險與交易策略規劃。

整體而言，QE 是應對危機的非常規貨幣政策，能有效重振市場信心與資金流動；但在市場過熱或通膨壓力升高的背景下，央行則需轉向 QT，以避免資產泡沫或通膨失控。

投資人應了解 QE 與 QT 的交替變化背後的經濟邏輯，靈活調整資產配置，並利用專業交易工具強化風險管理，方能在變動的市場環境中穩健前行。

QE 常見問題

以下是關於QE的幾個常見問題。

QE 是不是等於印鈔票？會不會造成通貨膨脹？

QE 並不等於直接印鈔票。

雖然 QE 的效果是增加市場流動性，但實際操作是透過購買政府公債等資產，將資金釋出至金融體系中，不是直接印製現鈔發放。

是否造成通膨，則取決於資金是否真正流入實體經濟；若資金停留在金融市場，反而可能形成資產泡沫，而非消費型通膨。

為什麼央行在危機時期特別常使用 QE？

在利率已經降到接近零甚至負利率的情況下，傳統貨幣政策效果有限。

此時 QE 可以進一步透過購債等方式注入資金，維持市場運作與流動性，穩定信心。

這在 2008 年金融海嘯與 2020 年新冠疫情時期皆曾發生。

為什麼央行在危機時期特別常使用 QE？

在利率已經降到接近零甚至負利率的情況下，傳統貨幣政策效果有限。

此時 QE 可以進一步透過購債等方式注入資金，維持市場運作與流動性，穩定信心。

這在 2008 年金融海嘯與 2020 年新冠疫情時期皆曾發生。

QE 對一般投資人有什麼影響？

QE 通常會推高資產價格，特別是股市與債市，投資人若在 QE 初期進場，可能受惠於資金行情。但同時，也需注意泡沫風險與後續政策轉向（如 QT）帶來的調整壓力。

QE 會讓匯率貶值嗎？

QE 增加市場貨幣供給，理論上會對匯率造成貶值壓力。

這使得出口競爭力提升，但也可能引發貿易夥伴的不滿與貨幣戰爭。實際影響仍須視市場預期與他國政策反應。

美國 QE 和其他國家的 QE 有什麼不同？

美國聯準會的 QE 規模較大，對全球市場影響力也更強。

歐洲與日本雖也實施 QE，但多搭配負利率或殖利率控制政策。各國操作工具略有不同，但目標皆為刺激經濟與穩定金融體系。

什麼是「QE」？

QE (Quantitative Easing) 中文譯作為量化寬鬆，是全球主要央行們如美國聯準會 (Fed)、歐洲央行 (ECB)、日本央行 (BOJ) 所執行的一種將資金注入市場的貨幣政策，目的是刺激經濟。

QE 中的「Q」是 Quantitative 的縮寫，指的是一國基礎貨幣的總量，「E」則是 Easing 的縮寫，指的是一國央行貨幣政策轉向寬鬆、減輕銀行業資金壓力之意，故 QE 的目的就是：降低企業、民眾向銀行借貸的資金成本、提供市場充足的流動資金，刺激整體經濟。

QE 是如何讓貨幣流入市場？

QE 一般被被認為是一種非常規的貨幣政策，而 QE 將貨幣流動性引導流入的市場之方式，是當央行決議要執行 QE 之後，就會利用公開操作市場 (Open market operation) 來購買本國公債、頂級評等之企業債等，藉此將央行的貨幣釋出至市場內。

以美國為例，美國央行聯準會 (Fed) 在 QE 的流程中，是透過在次級市場 (Secondary Market) 購買美國公債，進而釋放流動性至金融市場，因為當美國公債在次級市場被購買以後，持有該公債之銀行機構就會得到資金，銀行就可以將資金借給個人及更多企業，讓資金更完整流入整個金融體系，個人或企業拿到資金，就可以進行消費，讓資金在市場上流動，做更多的投資與消費。

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