央行貨幣政策是什麼？為什麼對投資人如此重要？
近年來，全球央行貨幣政策大行其道，一舉一動皆與金融市場有著密切的連動關係，也直接影響著金融市場的上漲與下跌，所以貨幣政策的任何動向，皆備受投資人關注。
什麼是貨幣政策？
貨幣政策指的是，中央銀行藉由控制貨幣總數或利率水準等政策工具，來達成一國物價穩定以及勞動力市場最大化之目標，並藉此支持經濟溫和增長。貨幣政策在央行的政策型態中，可以分為寬鬆與緊縮兩種：
寬鬆式貨幣政策往往是為了支持經濟增長，故央行會使用降息、量化寬鬆 (QE) 等政策工具，使得市場有較寬鬆的資金借貸環境，故稱為貨幣寬鬆，而央行態度若採取貨幣寬鬆，則稱為鴿派 (Dovish)。
緊縮式貨幣政策往往是為了防止經濟過熱、打擊通膨，故央行會使用升息、量化緊縮 (QT) 等政策工具，使市場的資金借貸環境趨緊，而央行態度若採取貨幣緊縮，則稱為鷹派 (Hawkish)。
貨幣政策的二大工具：利率、公開市場操作
雖然全球央行的貨幣政策目標、貨幣工具皆不盡相同，但大致上圍繞著對基準利率的控制，以及公開市場操作 2 種。1.基準利率的控制：
基準利率的控制，指的是央行的升、降息舉措，例如聯準會的升、降息政策，即是針對基準利率去做調整。在景氣過熱、通貨膨脹時，央行可透過提高基準利率 (升息)，使金融市場因利率上升而降低借貸意願，商業銀行也會對放貸行為趨向謹慎，進而導致金融市場的流通貨幣量減少。
反之，當經濟不景氣、通貨緊縮時，央行則會降低基準利率 (降息)，使金融市場因利率下滑而增加借貸意願，商業銀行也會對放貸行為趨向寬鬆，進而導致金融市場的流通貨幣量增加。
2.公開市場操作：
公開市場操作，指的是央行在公開市場上，透過買賣公債或政府債券，達到控制貨幣數量的操作。在景氣過熱、通貨膨脹時，央行會在公開市場上賣出公債，藉此收回本國貨幣，而這也將使得市場上的流通貨幣減少，進而減緩經濟過熱，以及壓抑通貨膨脹。
在經濟不景氣、通貨緊縮時，央行會在公開市場上買進公債，藉此釋放出本國貨幣，而這也將使得市場上的流通貨幣增加，進而支持經濟活絡，以及拉升通貨膨脹。
聯準會貨幣政策，時刻左右全球市場
由於美國為全球最大經濟體，且在全球貿易的清算與結算中，絕大多數交易仍以美元作為計價與結算貨幣，美元因此成為全球最具影響力的國際儲備貨幣。作為美元的發行機構與美國中央銀行，聯邦準備系統（Fed）的貨幣政策對全球市場具深遠影響力，被譽為全球央行的「政策風向球」。
從危機應對到政策轉向：QE 的歷史與邏輯
以 2008 年金融海嘯為例，為了維持金融市場流動性穩定並促進經濟復甦，聯準會除了將聯邦基金利率降至 接近 0%，更啟動了被稱為量化寬鬆（QE）的非常規貨幣政策。量化寬鬆（QE）的核心操作是：聯準會在公開市場上大量買入美國國債與 MBS（抵押擔保證券），目的是向市場注入資金、壓低長期利率、刺激信貸與投資活動。
雖然聯準會並未直接「印鈔」，但透過在二級市場上購入資產，實質上增加了市場上的貨幣供給，因此 QE 常被大眾視為「變相印鈔」。
這種政策機制在疫情期間（2020～2021）再度被大量使用，使聯準會的資產負債表進一步膨脹。
聯準會資產負債表演變：從 2008 到 2025
以實際數據來看，聯準會的總資產在 2008 年前僅約 8,000 億美元。但隨著多輪 QE 的實施，資產規模迅速膨脹：- 2017 年起啟動 QT（量化緊縮），資產逐步減少，但進展有限。
- 2020 年 COVID-19 疫情爆發後，聯準會再度擴表，推升總資產至歷史新高。
- 截至 2025 年3月，聯準會資產負債表規模仍高達 6.71 兆美元。
- 持有美國國債約 4.24 兆美元
- 持有機構 MBS約 2.20 兆美元
QE 與 QT：貨幣政策的雙向工具
- QE（量化寬鬆）：透過資產購入擴張資產負債表，增加市場流動性。
- QT（量化緊縮）：透過資產到期不再再投資或主動出售，逐步縮減資產負債表，回收流動性。
聯準會的資產負債表不只是技術數字，更代表著全球金融市場的流動性與風險偏好狀況。
2025 年的貨幣政策雖朝向穩健緊縮，但從過去十多年來的演變可看出，美國央行在危機時期透過 QE 撐起市場信心的能力，至今仍深深影響全球投資者的決策節奏。
資料來源：federalreserve 資料日期：2025/3/1
近年重大的貨幣政策戰績
1.2008 金融海嘯，QE 首次問世：
2008 年美國爆發次貸危機，進而引發全球金融海嘯，時任聯準會 (Fed) 主席的柏南奇 (Ben Bernanke) 推出了史無前例的量化寬鬆 (QE) 工具、以及降息至 0 利率，透過極度寬鬆的貨幣政策，來維持金融市場穩定，並支持經濟復甦。2008 年 QE 啟用之後，美國經濟即一路穩步增長，也奠定了美國股市超過 10 年的多頭榮景之基礎，而隨後聯準會也於 2017 年啟動了量化緊縮 (QT)，成功防止了資產泡沫之疑慮。
2.2020 新冠疫情，QE 再次啟動：
2020 年 3 月全球爆發新冠疫情，也直接造成全球金融市場恐慌，當時美股在一個月內，曾出現 4 次熔斷，創下歷史僅見之紀錄。面對嚴峻的疫情危機，以聯準會為首的全球央行再次祭出 QE 貨幣政策、並降息至 0 利率，利用極寬鬆的貨幣政策，來維持金融市場之穩定，而此舉也令美股在 2020、2021 年迎來跳躍性的巨大漲幅。
而在 2022 年，由於全球通膨的高速升溫，故聯準會等全球重要央行，再次改採升息、量化緊縮 (QT) 等政策工具，希望透過緊縮的貨幣政策，來壓制高漲的通膨率。
以上次 2 場史詩級危機觀察，可以發現到全球央行的貨幣政策與金融市場可謂是息息相關，故了解貨幣政策是有其重要性。
市場對QE/QT的反應：股市、債市與美元的三重效應
聯準會的 QE（量化寬鬆）與 QT（量化緊縮）政策，不僅是貨幣供應的調整工具，也深刻影響著全球資本市場的資金流向與價格走勢。從過去十多年的觀察中，這些政策對股市、債券市場與美元匯率皆有明顯的連動性。股市：流動性充沛的時代，風險資產迎來繁榮
在 QE 時期，由於聯準會大量購入國債與 MBS，將資金注入市場、壓低長期利率，使得：- 借貸成本下降，企業估值提升
- 資金湧入股票等高風險資產
- 美股多次創下歷史新高
- 2009–2014：QE1～QE3 推動 S&P 500 漲幅超過 150%
- 2020–2021：疫情期間的 QE 推升科技股與成長股大幅上漲
資料來源：TradingView
債市：收益率下降，債券價格上升
QE 降低了債券殖利率（利率），導致：- 政府與企業發債成本降低
- 投資人為追求收益，轉向風險債券或股票
- 收益率曲線可能變平甚至倒掛
- 債券價格下跌
- 長端利率上行，壓縮信貸市場
美元指數：流動性與利差的驅動
貨幣政策也會影響美元的走勢，主要透過：- 利差變化：當聯準會升息或縮表，美元利差擴大，吸引資金回流 → 美元升值
- 流動性壓縮：QT 縮減市場美元供給，也助長美元走強
- 2014～2016 聯準會結束 QE 並準備升息，美元指數強勢反彈
- 2022～2023 QT + 激進升息，美元指數一度突破 110 的 20 年高點
資料來源：TradingView
市場對QE/QT的反應
| 政策階段 | 股市反應 | 債市反應 | 美元走勢 |
|---|---|---|---|
| QE（擴表） | 上漲（風險資產繁榮） | 價格上升、殖利率下降 | 通常走弱或震盪 |
| QT（縮表） | 壓力上升（估值壓縮） | 價格下跌、殖利率上升 | 通常走強 |
聯準會的每次政策轉折，往往標誌著一個新的市場週期起點。
對投資者而言，觀察 QE/QT 的節奏不僅是了解流動性變化，更是研判資產配置的重要線索。
2025年全球貨幣政策趨勢
貨幣政策是中央銀行通過控制貨幣供應量和利率來影響經濟活動的手段。其主要目標包括維持價格穩定、促進就業和支持經濟增長。
隨著全球經濟環境的變化，各主要經濟體的中央銀行在2025年採取了不同的貨幣政策。
美國聯邦儲備系統（Fed）：
聯邦公開市場委員會（FOMC）在2025年初決定維持基準利率不變，以應對國內經濟的不確定性和潛在的通脹壓力。
歐洲中央銀行（ECB）：
由於經濟增長放緩和通脹低迷，ECB在2025年初下調了基準利率，並表示可能進一步放寬貨幣政策。
日本銀行（BoJ）：
為了應對持續的通縮壓力，BoJ在2025年開始逐步提高利率，並計劃進一步緊縮貨幣政策。
中國人民銀行（PBOC）：
中國在2025年採取了更靈活的貨幣政策，包括適時調整存款準備金率和利率，以支持經濟增長。
此外，PBOC還強調將增強外匯市場的韌性，確保人民幣匯率的基本穩定。
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