什麼是前瞻式指引｜詳細介紹其功能、目的以及具體案例等
前瞻式指引(forward guidance)是指中央銀行事先向市場說明未來貨幣政策方針或利率展望的手法。
由於與傳統貨幣政策不同,因此經常被定位為非傳統貨幣政策的一環。
本文將詳細介紹前瞻式指引的含義、具體案例以及常見問題等。
什麼是前瞻式指引
首先介紹前瞻式指引的目的與種類。- 前瞻式指引的目的與功能
- 前瞻式指引的類型
前瞻式指引的目的與功能
前瞻式指引是指,中央銀行事先向市場傳達有關今後貨幣政策運作或利率走向展望的手段。前瞻式指引的主要目的,除了促進中央銀行與市場的對話之外,還包括將市場預期引導至特定方向以提高政策效果。
前瞻式指引的類型
前瞻式指引可以根據其目的分為兩種。- 德爾菲式前瞻式指引
- 奧德賽式前瞻式指引
德爾菲式前瞻式指引
德爾斐式前瞻式指引是指,其內容僅是中央銀行對未來展望的宣告。中央銀行不會受限於自身發布的資訊,若經濟情況改變,會靈活調整政策。
其目的在於明確化中央銀行的貨幣政策,並作為與市場溝通的手段使用。
根據BIS(國際清算銀行),德爾斐式前瞻式指引最早於1997年在紐西蘭使用。
另外,德爾斐是指古希臘聖地的詞彙。
奧德賽式前瞻式指引
奧德修斯式前瞻式指引是指,中央銀行發布的資訊即為承諾,貨幣政策會受限於前瞻式指引的內容。由於是承諾,市場參與者會基於中央銀行的前瞻式指引來形成預期。
與德爾斐式前瞻式指引不同,中央銀行有積極介入市場參與者預期形成的意圖。
奧德修斯式前瞻式指引的早期案例,可舉出1999年日本的貨幣政策。
另外,奧德修斯是希臘神話中人物的名字。
前瞻式指引的具體案例
下面介紹前瞻式指引的具體案例。美國與日本都長期使用前瞻式指引，以下是其中的一些案例。
- 美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的案例
- 日本銀行的案例
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的案例
2008年雷曼兄弟破產事件導致以美國為首的全球金融市場陷入混亂後,FOMC於2008年12月正式引入前瞻式指引(2003年曾有先例)。在FOMC聲明中採用了「在一段時間內(for some time)、低政策利率是合理的」這樣的表述,可以確認前瞻式指引的引入。
此前瞻式指引使用「一段時間內」這個「期間」來表明貨幣政策的方向。
2009年以後的FOMC聲明中,前瞻式指引的內容逐漸變化,可以看出根據經濟情況進行調整的情形。
日本銀行的案例
日本銀行在1999年引入前瞻式指引。泡沫經濟崩潰後的日本面臨通貨緊縮的擔憂,日銀在1999年2月引入零利率政策。
同年4月,速水總裁(時任)在例行記者會上表示「將持續零利率政策,直到可以預見消除通貨緊縮擔憂的情勢為止」,這使得零利率政策附加了條件,並向市場傳達了未來的方針,被視為前瞻式指引的典型案例。
前瞻式指引對市場的影響
根據前瞻式指引的類型對市場產生的影響也會不同。- 德爾菲式前瞻式指引的影響
- 奧德賽式前瞻式指引的影響
德爾菲式前瞻式指引的影響
德爾斐式前瞻式指引對市場的影響被認為是有限的(當市場給予信任時,有時也可期待產生效果)。僅是顯示中央銀行的展望等內容,前瞻式指引是否會使市場形成特定預期尚屬未知。
不過,隨著中央銀行與市場對話的推進,不確定性會降低,國債利率等的波動性有可能下降。
奧德賽式前瞻式指引的影響
奧德修斯式前瞻性指引對市場的影響,被認為比德爾斐式前瞻性指引更大。因為中央銀行所顯示的期間或條件被視為承諾,市場參與者會強烈意識到其內容並形成預期。
不過,雖然預期執行的可能性很高,但也可能根據經濟情勢進行調整。
關於前瞻式指引的常見問題
以下是關於前瞻式指引的常見問題。- 與前瞻式展望的差異？
- 前瞻式指引是不是必須執行？
與前瞻式展望的差異？
前瞻性展望(Forward Looking)是指展望未來並做出判斷的態度。2023年9月,日銀的植田總裁在致辭中表示「預期未來價格上漲的前瞻式薪資與價格設定是否會擴大」。
另一方面,前瞻式指引經常被定位為中央銀行非傳統政策手段的一環,是向市場傳達有關未來利率走向等展望的手段。
前瞻式指引是不是必須執行？
德爾斐式前瞻式指引僅是中央銀行的宣告,並非承諾。其性質為不能說必定會執行。
另一方面,奧德賽式前瞻式指引因為是承諾,可以預期執行的可能性很高(也可能因經濟情勢的變化而被修正)。
總結
前瞻式指引是指,中央銀行事先向市場說明未來貨幣政策方針或利率展望的手法。由於與傳統貨幣政策不同,因此經常被定位為非傳統貨幣政策的一環。
德爾斐式前瞻式指引促進中央銀行與市場的對話,奧德賽式前瞻式指引則是中央銀行對市場預期形成施加影響力。
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