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2022年7月國際市場展望

彭博社自2020年11月起針對全球新冠疫情爆發前經濟總量超過2000億美元的53個經濟體每個月發佈一次“全球防疫韌性排行榜”。過去的兩個月，台灣疫情仍不樂觀，新增確診病例維持在3萬到5萬之間，在6月排行榜中排倒數第二，台灣仍是全球人均病例和死亡人數最多的國家之一。

連台灣衛生福利部部長，陳時中也在最近確診。中國政府一直堅持世界上最嚴格的“清零政策”， 在政府的努力下，疫情已經得到了有效的控制，但是嚴厲的抗疫政策，需要沉重的經濟和社會成本來維持,最近宣佈規定入境隔離天數從21天減至10天，中國這個月排51位，香港排49位。選擇與病毒共存的新加坡雖然排第14位。但是每月新確診病例維持在5千到1萬左右，也不容樂觀。韓國第一次位居榜首。美國，加拿大，英國，德國，澳大利亞，新西蘭分別排36，7，22，23，9和11位。

据世界衛生組織報道，歐洲過去一個月，新增確診冠病病例激增了近兩倍，并且成爲“猴痘”疫情中心，近90%的確診猴痘確診報告病例來自歐洲區域。1958年猴痘病毒(Monkeypox virus)首次從研究用猴子身上被發現，因此該病被命名為“猴痘”，屬人畜共通傳染病。

人類感染猴痘病毒最早的個案是1970年在剛果民主共和國的一名9歲男孩，此後中非和西非靠近熱帶雨林的偏遠地區陸續有個案報告。自2022年5月開始，世界衞生組織接獲在一些非猴痘流行國家(包括歐洲和北美)出現猴痘個案的報告，大多發現于男性性行爲者。感染後，症狀包括發燒，頭疼，肌肉疼和淋巴結腫大，口腔潰瘍，出現皮疹。一般症狀持續14-21天后，能夠自行痊愈。過去的猴痘疫情中，死亡率介於1-10%。

資料來源：彭博（Bloombergde ）去年起製作「全球防疫韌性排名」（Covid Resilience Ranking），每月底公布最新結果，評估哪個國家或地區能在盡量降低對社會與經濟的干擾下，最有效率地控制疫情。　

股票市場

俄羅斯和烏克蘭軍事衝突已經陷入“持久戰”，短時間内無法達成和平解決爭端，雖然投資者的戰亂爆發初期的恐慌情緒已經逐漸減弱，但實際上，這場戰爭所引發的能源危機，大宗商品價格飆漲，食品短缺，對全球供應鏈，對全球格局都已造成難以估量的深遠影響。俄烏衝突間接導致的以美國爲首的歐美西方發達國家和以俄羅斯爲首的發展中國家之間的“冷戰2.0”時代或許已經正在進行中了。

美聯儲“加快加大”收緊貨幣政策，“俄烏爭端”重塑“全球經濟和政治格局”的風險， 叠加新冠肺炎疫情的陰影仍“揮之不去”的影響全球各國的經濟復蘇，這些因素合力推動2022年上半年全球金融市場劇烈波動，美股市場已開啓了多年以來罕見的“熊市“。

從今年年初到6月30日，美國三大股指，道瓊斯指數，納斯達克指數，標普500指數，分別自年初高點到6月最低點，下跌了19.76%，34.12%和 24.59%。

目前美國股市已經幾乎抹去了2021年以來的所有漲幅。目前，美國股市和債市目前均已創下過去60年以來的最大下跌幅度。同時，美元指數上漲至20年以來的高位，6月中旬曾最高接近105.50，7月1日閉市價104.78左右。在美聯儲收緊貨幣政策和經濟陷入衰退的預期下，美股很難扭轉目前已開啓的“熊市”，但在充分評估風險的情況下， 也不排除可以在今年下半年“逢低做多“佈局一些價值股。

“俄烏戰爭”陰影籠罩下的歐洲各國股市也是深陷“熊市“，如果美國股市今年下半年在合適的位置”成功築底“，　預計才能帶動歐洲股市向上反彈。

全球公認的三大經濟泡沫，美國股市，日本債市和中國樓市。目前看來，美國股市的泡沫已經被戳破，日本的債市如何呢？日本央行的債券收益率曲綫控制政策YCC（Yield Curve Control）曾承諾，堅決維護和防守日本十年國債收益率在0.25%這條綫， 一旦超過0.25%，日本央行就會不計數量的大量買進日本十年期國債。

日本央行持續買進十年期國債后，日本十年期國債的價格就會上漲，而日本十年期國債收益率就會下跌。在全球主要發達國家央行紛紛開啓加息，收緊貨幣政策的大背景下，唯獨日本央行“獨立特行”的堅持寬鬆不變。 在過去20多年以來，做空日本國債也被華爾街交易員稱爲“寡婦交易”，以期望日本十年國債收益率飆升並突破0.25% 的市場操作，在本月開始高調上演。如果日本十年國債收益率被迫向上移動100個基點，根據相關機構的計算，日本央行將因此出現2190億美元的賬面損失。

6月15日，華爾街的日債空頭與日本央行正面交鋒，日本十年國債價格暴跌2.01日元，創下2013以來的最大單日跌幅，並兩度觸發大阪交易所熔斷機制。日本央行當日立即投入７千億日元（約合52億美元）來捍衛0.25%的十年國債收益率上限，仍作用不大。6月13日收於0.255%, 6月14和15分別收於0.256%, 隨後日本央行宣佈“無窮火力已就位”，在６月16和17日將開始繼續無限量按照0.25％的固定利率買入日本十年期國債。如此看來，日本債市仍然很難撼動。　

中國的樓市，近几年以來，中國政府已經多次强調“房子是用來住的，不是用來炒的”，對房地產金融化非常警惕，政府已經有意識的收緊國内資金流向房地產行業，並引導中國房地產市場的泡沫有序破裂，具體成效還在觀察中。

中國股市自今年年初以來，也是早已經深陷“熊市“，中國A50股票指數曾在今年３月中旬最低觸及12230左右，但是自5月中旬以來，已經有成功“築底”的跡象，在歐美股市仍在“烏雲密佈”的情況下，中國股市在６月份已經走出的“一隻獨秀“獨立上漲行情。目前，中國A50股票指數，自５月中旬的最低點的12650左右，已經穩步上漲至６月底最高觸及15000左右，或漲18.58％。或許，現在正是做多中國價值股的好時候。

外匯市場

全球各國的主要央行，在自2019年底爆發的新冠疫情爆發以來，基本上都實施了更加寬鬆的疫情紓困協助經濟復蘇的基本國策，自2021年下半年開始的政策轉向，之前高流動性汎濫的時代可能逐漸走向尾聲各國央行陸續漸漸撤出疫情期間實施的極度寬鬆的貨幣政策，全球經濟增速也逐步恢復正常化增長。高風險資產的樂觀程度可能對比之前有所下降，未來市場的波動性可能將維持高位， 高風險貨幣在未來3-12個月可能會劇烈波動，其中新興市場貨幣可能會遭到抛售。

疫情期間，全球各國長時間的寬鬆，叠加目前的“俄烏衝突”，使本已嚴重的通脹的問題“雪上加霜”，以美國爲首的歐美各國已經開始承認和出臺政策對抗通脹。其中，新西蘭，英國，加拿大，美国，澳大利亞是走在最前面的幾個發達國家，各自已進行了5次，５次，3次，3次和２次加息。 美聯儲已經自今年三月開啓本輪首次加息，6月“開啓縮表”和繼續“加快加大力度加息”，以遏制高企不下的“通脹”的決心越來越堅定。 歐洲也開始動搖之前的“寬鬆政策”，歐元區是過去少有的一直保持極度寬鬆立場的地區之一，歐洲央行６月宣佈，將在７月開啓第一次25個基點的加息，同時在９月退出“負利率政策”，恢復貨幣正常化 。瑞士央行，６月開啓七年來首次加息50個基點，從－0.75％上調至－0.25%。日本央行仍堅守“鴿派”立場，維持已堅持多年的“-0.1%” 的負利率政策。

俄烏衝突引發的能源和農產品等的大宗商品的價格飆升，黃金，原油和小麥，玉米等大宗農產品大，已經進一步傳導並推升全世界各國，尤其是歐洲各國本來就已經嚴重的”通脹“ 。叠加“俄烏衝突”持續時間越來越長，和平解決爭端越來越困難，原油和天然氣等能源價格的大幅上漲，加劇歐洲的通脹水平，可能給歐洲消費者的實際購買力以及企業盈利水平帶來衝擊，系統性經濟風險增加，歐元區經濟大幅衰退已成定局，歐元仍面臨厄運。

美國十年期國債期貨價格，自2021年7月觸及高點135.80，截至2022年6月中旬最低觸及114.50以來，已經下跌15.69%； 自2022年初最高點 131.50，截至2022年6月中旬觸及114.50以來，已經下跌12.93%。 2022年６月中旬以來，迎来测试“触底反弹”的行情，7月1日閉市價為119.75，或漲4.59%。這是自2021年中旬以來，首次比較像樣的反彈，是否能夠短期内“築底”成功，還有待觀察。

美國十年期國債收益率6月在3.50%附近遇阻，和美國十年國債價格的測試“築底”行情遙相呼應。繼上個月大漲后，5月 9号左右曾突破3%（為2018年以來首次），触及最高3.15%，並突破了過去40多年以來的長期下降趨勢綫（接近2.50%的位置）。今年年初是1.5%，7月1日閉市在2.89%, 從月K綫圖看，有繼續向上突破1985年以來的“長期下降趨勢綫”的可能。

1.美元：中長期上漲

•美元漲勢或減緩 ，但是整體中長綫上漲趨勢不變。 短期來説，各種短期因素可能使美元在繼續短期回調一段時間，但是只要美聯儲的激進加息的政策不變，美元自去年5月開始的持續上漲行情仍將是全球外匯市場的“主旋律”。 具體在以下因素支撐下，美元上漲預計仍將會維持强勁。第一，美聯儲維持“鷹派”，決心將率提高至中性利率（位於2%-3%之間）之上 ，預計接下來的几次美聯儲利率會議加息25-50個基點，今年年底會達到利率區間3.0-3.5%之間。第二，隨著“俄烏衝突”有演變成為持久戰的可能，距離達成協議可能“遙遙無期“，俄羅斯和烏克蘭衝突導致的全球能源緊張和貿易關係緊張，全球金融市場整體仍然籠罩在避險情緒之下，這也有利於投資傾向於持有”美元“，也就是外匯市場最大的避險貨幣，也是國際貿易結算的全球性支配貨幣。

•6月10日公佈的美國5月CPI年率高達8.6%，超過預期的8.3%。CPI月率增幅1%，大大高於前值0.3%。美國CPI創下40年以來的新高，令市場對“通脹見頂”的期望再次破滅，同時也增加了市場對美聯儲加快加大加息的預期，目前市場對於7月加息75個基點的預期大增，美元走强，非美貨幣下跌，美國股市應聲下跌。

•6月16日：美聯儲利率決議聲明：美聯儲宣佈加息75個基點，至1.50%-1.75%區間。這是美聯儲自1994年以來的最大幅度加息。堅定的致力於將通脹率恢復到2%的目標，並開始要加快加息步伐。這是本年度第三次加息，之前兩次已經分別加息25和50個基點。

•美國多位高管發表言論，“消減對華關稅來緩解通脹”。一旦美聯儲主席鮑威爾發表“降低關稅可以緩解通脹”的觀點，市場可能預期在美聯儲在開始消減對華關稅的同時，放緩加息的步伐，美元上漲可能短期遇阻。 •6月24日：美國6月密西根大學消費者信心指數公佈為50.00，創下歷史新低，勉强守住榮枯綫。

•6月3日，美國5月NFP非農就業數據，美國4月非農就業新增39萬，超過預期32.5萬，遜於前值43.6萬，創下2021年4月以來的最小增幅。對比2020年年初疫情發生開始之前的峰值少了82萬。失業率為3.6%，與前前值持平，説明就業穩定，勞動參與率穩健。9月停止加息的可能習慣已基本被排除，目前市場在預期9月加息25，還是50個基點。

•技術面來看，美元指數，從今年一月至今，已經從95.00左右持續上漲了半年的時間， 直到在今年5月和6月两次上探104.80左右，或漲10.32%。6月初到6月15日：美元指數自月初的101.20强勢上漲觸及最高105.50，或漲4.25%； 6月15日到6月底，在103.00 – 105.50之间震荡。

•美元兌瑞朗，從今年年初0.9100左右，同樣上漲了4個多月，至1.0050左右，或漲 10.44%，

继上个月的“过山车“行情，”6月又再次走了”過山車“走勢，自6月初最低點0.9550 左右，上漲至6月中旬最高觸及1.0050左右，或漲5.24 %，5月中旬自1.0050左右下跌至月尾最低0.9500左右，或跌5.79%。

•短期來説，美元指數有望繼續走高，並突破105.00，或者繼續在101.50 – 105之閒“震蕩”尋找更穩固的支撐價位。中長期來說，如果美元突破105.00一綫后，將打開更多上行空間，看向107.00-110區間，之後是120。 美元兌瑞郎，短期來説，在0.9550左右的支撐企穩后，有望重回測試1.0050一綫，中長期來説，突破此綫后，將打開更多上行空間，看向1.0250-1.0350區間。

•基本面來看，展望未來，美元漲勢或減緩 ，但在通貨膨脹得到有效的控制之前，美元整體中長綫上漲趨勢不變。 同時過快的加息，對美國經濟前景帶來一定程度上的下行風險。

2.歐元：歐美央行政策差異或使歐元繼續承壓

•爲了遏制歐元區高企的通脹，“歐洲央行政策正常化”已經逐漸明朗化，歐洲央行本月已經宣佈，歐洲央行將在7月到9月期間“開始加息”和“走出負利率”。6月9日，歐洲央行利率決議：宣佈維持三大關鍵利率，存款機制利率，邊際貸款利率和主要再融資利率分別在-0.5%， 0.25% 和0.00% 不變。 但强調“高通脹”對所有人來説都是一個重大挑戰，將漸進式加息，宣佈將在7月和9月開始加息，7月將加息25個基點，9月份加息的幅度卻決於通脹前景，如果通脹前景維持不變或者惡化，9月份將開啓更大幅度的加息。同時，歐洲央行表示，將從2022年7 月1日開始，終止資净資產購買的資產購買計劃，同時表示，如有必要，也可以恢復PEPP（緊急抗疫購債計劃）。

•歐洲央行行長拉加德表示：歐洲央行的決定不是關於跟上美聯儲的步伐；如果9月份預測將2024年的通貨膨脹率定為2.1%或者更高，那麽加息幅度將超過25個基點。

•6月17日公佈的歐元區CPI年率再次錄得8.1%，和5月持平，4月是7.4%，這樣的數據，提升的市場押注，歐洲央行可能大幅加息的底氣。目前市場的預期，是在今年年底前將加息190個基點。

•歐元兌美元，自俄烏衝突以來的猛烈下跌，從2月底3月初的1.1200一路猛跌到5月和6月的最低點的1.0350左右，已經下跌850點，從今年年初的1.1500跌至1.0350，已經下跌1150點。也就是說，歐元已經跌到觸及 2016年的最低點是1.0340附近，如果，再有不利歐元區“重大刺激”，可能有致使歐元兌美元跌破1.0350，進而有跌至平價（1.0000）的危險。如果歐元兌美元跌至平價，這絕對是今年最大的歷程碑事件之一。

•實際上，从2021年下半年开始的，非美欧系货币兑美元的中长线贬值趋势，截止到今年6月底，就接近一年的时间了。 欧元兑美元下跌1900点（1.2250 – 1.0350），或跌幅15.50%， 其中一半以上的大幅下跌是在“俄乌战争”爆发后的三个月内完成的。 在接下来的7-9月，隨著歐洲央行恢復貨幣政策正常化的進程，歐元跌势或放缓。

•技術面來，6月歐元兌美元，再次恢復猛烈的下跌態勢，自月初1.0770跌至6月中旬的1.0350或跌3.9%后，迅速回測后1.0600后，展開二次探底1.0350的試探，之前在5月中旬也探底測試過1.0350，算是已經近期3次試探1.0350， 7月1日的閉市價在1.0425 。

•基本面來看，展望未來，歐洲央行恢復貨幣政策正常化后，或支持歐元反彈，但是美聯儲繼續落實收緊貨幣政策“加快加大加息”，歐美央行基本面政策的背離沒有變，但差異可能縮小。短期來説，歐元兌美元有可能繼續向上反彈，測試1.0350-1.0850區間，進而測試1.0850-1.1050區間 。中長期來説，歐元反彈的動力可能仍受限於“歐美央行的基本政策差異”，若下行跌破1.0350，將對歐元多頭造成毀滅性打擊，恐可能進一步跌向平價 (1.000)！

•歐元區上行風險：1) 能源價格和食品價格上漲，通脹高企，對歐洲貿易條件也構成負面影響 ，迫使歐洲央行轉向“鷹派”; 2) 俄烏衝突得到更好的解決方案而停火；3）中國經濟復蘇加快。

•歐元區下行風險：1） 歐各成員國領導人已經同意部分禁止俄羅斯原油進口，禁運比例高達2/3,歐元經濟增長將面臨更多壓力。2） 歐美央行政策差異也繼續使歐元承壓。美聯儲“激進“加息的預期，在高通脹沒有獲得有效控制之前，不太可能輕易改變其開始的”收緊貨幣政策“的政策大方向，歐洲央行和美聯儲的政策差異仍在，不過有所縮小。3） 俄烏衝突升級，俄羅斯完全停止向歐洲供應天然氣，石油或者其它能源，能源價格飆漲將降低歐洲各國的實際購買力。

3.英鎊：下行風險或增大

•英國經濟還未有恢復到疫情爆發之前的水平，落後於其它主要發達國家， 本月公佈的４月份GDP月率萎縮-0.30％，４月份建築業產出月率萎縮-0.40％。英國本月發生近三十年以來的最大鐵路罷工導致國内多處鐵路癱瘓，同時，由來已久的英格蘭和北愛爾蘭閙“獨立”越演越烈，蘇格蘭民族領袖宣佈將在2023年10月19日，舉行第二次蘇格蘭“獨立公投”。　叠加疫情和全球供應鏈危機持續加劇了英國國内的通脹壓力，俄烏衝突，易導致全球經濟增長前景出現實質性惡化，英國經濟面臨“内憂外患”，可能將急劇放緩，甚至陷入衰退。

•俄烏衝突的爆發，俄羅斯與西方各國關係進一步惡化，風險厭惡情緒短期内不容易化解，市場風險情緒將成爲主導英鎊兌美元走勢的主要因素。英國是石油和天然氣大型進口國，能源價格飆升，或導致民衆能源生活成本大幅上漲，加劇本來就已經高企的通脹。 如果俄烏衝突遲遲不能儘快達成和解，可能拖慢全球經濟在後疫情時代的復蘇，也可能會增加各國央行提高利率的壓力，包括英國。如果俄烏能順利通過和平談判解決爭端，風險喜好情緒擡頭，才能再次為英鎊兌美元上漲帶來支撐。

•6月23日公佈的英國5月CPI年率觸及9.1％，創下40年以來的新高。５月核心零售物價指數年率11.8％；５月零售物價指數年率11.7％。市場預計英國通脹年率還未見頂，可能在今年下半年達到11％，英國經濟或出現不可避免地衰退。

•6月英國央行利率決議：6月16日的英國央行利率決議宣佈加息25個基點至1.25%，這是英國央行自去年12月首次加息以來的第五次加息，以幫助通脹回到2%的目標水平。英國央行在加息的同時，也試圖平衡其對經濟增長放緩的擔憂，這使得英國央行在未來幾個月的加息速度和幅度方面將會落後與其它主要央行。當前全球通脹壓力急劇加劇，導致世界和英國經濟增長前景大幅惡化。預計英國經濟增長將急速放緩；俄烏衝突導致的地緣政治緊張，可能將使得能源價格在2022年10月前進一步上漲40%。目前市場預計英國央行將在8月，9月和11月分別加息25-50個基點，2022年底，預期利率目標是2.827％。

•技術面來看：6月英鎊兌美元，延續過去近一年的下跌模式，並兩次探底1.1950－1.2000區間。　自６月初的1.2600跌至６月中旬的1.1950，或跌5.16％之後迅速反彈后，又再次探底1.1950。　７月１日閉式價1.2087左右。从2021年下半年开始的，非美欧系货币兑美元的中长线贬值趋势，截止到今年6月底，就接近一年的时间了，其中，英镑兑美元就已經下跌2250点（1.4250 – 1.2000），或跌幅15.80%， 其中一半以上的大幅下跌是在“俄乌战争”爆发后的三个月内完成的。今年下半年，英鎊兌美元跌势或放缓。

•展望未來，短期來説，英鎊有“技術性回調”，向上反彈測試1.2050-1.2500區間。 中長期來説，英國向來和歐洲經濟關係密切，在歐洲經濟被“俄烏衝突”拖慢，和美元“即將加大加息力度”的預期下，英鎊或存在中長期下行壓力，由於英鎊兌美元已經下跌了一年了，今年下半年跌势或放缓，但預計很快向下測試1.2000-1.1800區間的風險也很大。

4.日元：中長期溫和下跌

•日本央行行長黑田東彥: 日本不像西方經濟體那樣處於需要加息的境地，因爲日本還沒有恢復到疫情前的水平；經濟形勢還不允許政策正常化，不能退出貨幣刺激政策；日本央行將繼續尋求2%的通脹目標；如有必要，將毫不猶豫地進一步放松貨幣政策。總體來説，日元貶值對出口商有利。

•日本央行6月政策會議紀要: 維持寬鬆的立場不變，在必要時毫不猶豫加碼額外的寬鬆；維持基準利率在-0.1%不變，并將日本十年國債收益率目標維持在０％附近，每個工作日，以0.25％的利率不限制地購買日本十年期國債。認爲不需要干預日元走勢。日本四月核心CPI同比上漲2.1％，這是2008年以來首次突破2％的通脹目標，但日本央行堅持認爲，能源成本推動通脹的上升勢暫時的，缺乏可持續性。

•6月再現“寡婦交易”。 在過去20多年以來，被交易員成爲“寡婦交易” 的做空日本國債，以期望日本十年國債收益率飆升並突破0.25% 的市場操作開始在本月高調上演。如果日本十年國債收益率被迫向上移動100個幾點，根據相關機構的計算，日本央行將因此出現2190億美元的賬面損失。
6月15日，華爾街的日債空頭與日本央行正面交鋒，日本十年國債價格暴跌2.01日元，創下2013以來的最大單日跌幅，並兩度觸發大阪交易所熔斷機制。日本央行當日立即投入７千億日元（約合52億美元）來捍衛0.25%的十年國債收益率上限，仍作用不大。6月13日收於0.255%, 6月14和15分別收於0.256%, 隨後日本央行宣佈“無窮火力已就位”，在6月16和17日將開始繼續無限量按照0.25％的固定利率買入日本十年期國債。

•雖然日本央行承認物價有上行的壓力，但是主要政策仍維持不變，整體貨幣政策仍然是高度寬鬆。之前日本央行已經多次表態，不會改變其長期以來的高度寬鬆的立場，這與其它主要發達國家央行表態收緊政策形成了鮮明的對比，日元對其它國家貨幣也持續弱勢。

•雖然短期來説，“俄乌冲突”目前仍然牽動整個“金融市場“的情緒，在歐美不斷對俄羅斯實施”金融制裁“，以及俄羅斯暗示“核戰爭”的背景下，仍需要密切關注接下來的“俄乌冲突”發展態勢。如果俄烏衝突進一步升級，或者爆發“核戰爭”，有可能再次引爆“避險情緒“升溫， 日元才有可能上漲。反之，清淡的市場情緒下，中長期來説，日本將堅定實施其大規模寬鬆政策，這和美聯儲，以及其它發達國家央行，開始縮減購債，甚至已經開始加息（例如：美國，英國,紐新蘭和加拿大）的節奏，明顯背離，相對這些貨幣加速了日元貶值速度。尤其對於美元來説，日本央行行長本期任内，不大可能改變其負利率政策，和“長期寬鬆”的態度，加上美日十年期國債收益率的利差，仍或繼續推動美元兌日元中長綫上漲。 •日本作爲全球第四大原油進口國，俄烏衝突導致的油價飆升也不利於日元，如果今年剩下的大部分時間，油價都維持在每桶100美元以上，或將耗盡日本經常賬戶盈餘，而導致損害日元的避險屬性。

•美國銀行：預計美元兌日元會進一步升至140， 從而引發日本政府動用1000億美元來限制 日元進一步走弱。日元先生, 神原英輔(曾任日本副財政部長 ) ：美元兌日元可能會升至150。

•技術面看，６月美元兌日元，恢復上漲，自月初128.00左右上漲至６月尾最高觸及137.00，或漲7.03％，７月１日閉市價135.23。自今年2月底3月初的“俄烏衝突”以來，也就是戰爭爆發之前的114.50左右，截至6月底高點，已經飆漲 2250多點，或漲19.65%。自今年1月初 113.50左右，截至６月底高點，已經上漲2350多點，或漲20.71％.

•基本面看，日本和美國的基本面政策的差異，可能致使美元兌日元中長期6-12個月仍然看漲，短期内可能反復測試130－135區間，中長期看向135-150區間。如果俄烏衝突進一步升級，或者爆發“核戰爭”，有可能再次引爆“避險情緒“升溫， 日元才有可能上漲。

5.澳元：中長期溫和下跌

•“俄烏衝突”爆發以來, 澳元兌美元在“俄烏衝突”爆發的初期，维持强势，澳洲股指(AUS200)也表現堅挺，尤其在全球大多數國家的股指都普遍下跌的情況下， 格外顯眼。這與澳大利亞歷來有“坐在礦山上的國家”和“騎在羊背上的國家”有關，該國擁有豐富的礦產資源和農產品資源。黃金，鐵礦石，鉛等礦產儲量世界第一，石油，天然氣，銅，鑽石，鈾，鎳等其它天然能源也都有很大規模，小麥，羊毛，肉類也在出口方面有不小的份額。俄烏衝突導致的能源價格飆升，變相助長了澳洲的出口商的獲利能力。但是隨著隨著美聯儲激進加息以抑制過高的通脹開始，澳洲央行相對動作較慢，對風險厭惡情緒敏感的澳元兌美元開啓大幅單邊下跌模式，目前已經抹去過去“俄烏衝突”爆發以來的全部漲幅，並在5月跌破0.7000的重要支撐綫，在5月中旬和６月底，兩次探底0.6850左右。

•6月7日，澳洲央行宣佈加息50個基點至0.85％，高於預期的25個基點。　這也是繼上個月首次加息后的本輪第二次加息。並稱將采取一切必要的行動，以便使通脹回到２-３％的目標區間。

•６月21日，澳洲央行公佈會議紀要：高通脹消減了人民的實際收入，同意未來幾個月需要采取進一步措施，使澳大利亞貨幣政策正常化。今年剩下的每次會議都加息25個基點，預計到2022年12月現金利率為1.75%，2023年12月為2.5%。預計今年12月份通脹季率可能將達到７％。

•技術面看，６月澳元兌美元維持下跌趨勢。自６月初的0.7280，下跌至月尾最低0.6750，或跌7.28％，７月１日閉市價為0.6815。目前澳元兌美元的下跌，已經抹去過去“俄烏衝突”爆發以來的全部漲幅，并在5月中旬和６月底，两次探底0.6850左右。 短期來説，澳元兌美元，可能向上回調測試0.7000到0.7300區間。中長綫來説，隨著未來大宗商品價格的可能回落和美聯儲收緊政策的加快，或限制澳元的上行，可能再次跌破0.7000，進而下探0.6500-0.7000區間。

•基本面看，下行因素：1）與中國貿易往來減少；2）礦產等大宗商品的價格下降；3）全球股市繼續在“熊市“掙扎，也不利於對風險情緒敏感的澳元；4）美聯儲”加大加快加息“，致使全球各種資產流入美元。 5）俄烏衝突導致的外部貿易條件的惡化，或也限制澳元上漲 。上行因素：1）澳洲大選工黨獲勝，政治穩定有利於經濟增長；2）澳洲央行”鷹派“開啓加息周期，或有助於澳元向上反彈； 3）今年下半年中國經濟有望加速增長，或有利於澳元。

6.紐元：中長期溫和下跌

•5月新西蘭央行利率決議：再次加息50個基點，將現金利率上調至2%。與其它發達經濟體相比，新西蘭央行更積極控制急劇上漲的通脹。這是新西蘭央行自去年10月以來的第五次加息。確保消費者物價指數CPI回到目標區間2%的中間值。預計在2023年初，現金利率至少上升至2.5%，2023年第四季度的現金利率將上升到3.25%。

•技術面看, 6月紐元兌美元, 開啓强勢下跌模式，自６月初的0.6575跌至月底最低0.6150左右，或跌6.55％。自５月中旬以來，已經三次探底0.6200一綫。短期來説，紐元兌美元，可能向上回調測試0.6250-0.6600區間。中長綫來説，隨著未來大宗商品價格的可能回落和美聯儲收緊政策加快，可能再次跌破0.6200，進而下探0.6200-0.6000區間, 進而測試0.6000 – 0.5800區間。

•基本面看：中長期來説，上行因素：1）預計新西蘭央行將在今年下半年繼續收緊貨幣政策，繼續“加息“，7，8，11月分別加息25-50個基點；2）大宗商品價格上漲；3）中國今年下半年經濟有望加速增長，都或有利於紐元。 下行因素：1）隨著能源進口價格的高漲和乳製品出口價格的回落而承壓； 2）美聯儲”加大加快加息“而致使全球各種資產流入美元；3）新西蘭也是能源净進口國， 俄烏衝突導致的外部貿易條件的惡化，都或限制紐元的上行。４）市場風險厭惡情緒持續，也不利紐元。

7.加元：或隨著油價的回落而走軟

•相對比其它商品貨幣，澳元和紐元，加元5月份走勢非常强勁。這可能原因是：俄羅斯和烏克蘭的區域衝突，導致石油等大宗商品的價格大幅上漲，加拿大作爲全全世界排名前五名以内的石油的出口大國，也是能源净出口大國，能源價格飆升，明顯有利于加拿大的貿易條件，明顯提振加元。 進入６月以來，風險厭惡情緒高漲背景下的美股（SPX500）持續下跌，油價也總體維持下跌模式，加元進而跟隨走軟。分析過去２年以來的，標普500股票指數和USDCAD的走勢圖，發現標普500股票指數和USDCAD的負相關性高達90％以上，如果美國股市進一步走軟，USDCAD將可能上測1.0350。

•6月1日，加拿大央行利率決議：再次加息50個基點至1.5%，將繼續實施量化緊縮政策。這也是自2022年3月開啓本輪首次加息后的第三次加息。暗示需要進一步加息來遏制通脹。美國與加拿大不僅是近鄰，也在經濟上關係密切，所以在貨幣政策上常常會跟隨美聯儲的步伐。預計今年接下來的幾次加拿大央行利率決議，將會持續開始加息和縮表進程，加拿大央行可能在7,9,10,12月的再分別加息25-50個基點，預計今年年底利率達到3%左右。


資料來源：財經M平方，分析過去２年以來的，標普５００股票指數(SPX500)和USDCAD的走勢圖，發現標普５００(SPX500)和USDCAD的負相關性高達９０％以上，如果美國股市進一步走軟，USDCAD將可能上測1.0350。


資料來源：財經M平方，原油和USDCAD也有高度的負相關性，當原油價格上漲的時候，加元也大概率會上漲。

•技術層面看，美元兌加元（USDCAD）, 6月美元兌加元，开启上涨模式。 自6月初1.2515左右，上漲至6月中旬最高觸及1.3080，或漲4.52%，之后在1.2800－1.3050之間上下波動。中長綫來説，伴隨美股的下跌和油價的回落，可能向上測試1.3000-1.3500區間，短期來説來説，仍可能在測試1.2500-1.3000之間震蕩。

•基本面看，短期來説，加元將繼續受到大宗商品價格，貿易條件和全球風險偏好的影響而表現“强勢”，中長期來説，“俄烏衝突”目前局勢還不明朗，油價預計在今年年底之前會慢慢回落，這或者會限制加元的上漲。

商品市場

過去兩個多月發生的“俄烏衝突”，吸引了全球各國政府和人民的高度關注，也在金融市場上演了“大宗商品的暴漲狂潮”。俄羅斯和烏克蘭，分別是全球第一大和第四大小麥出口國，兩國加起來的小麥出口量佔全球小麥出口量的三分之一以上。這兩個國家也都是天然氣和石油出口囯，尤其俄羅斯還是石油第三大生產國 。

兩國也是玉米，大麥，葵花籽的主要出口國。俄烏危機爆發後，大宗商品價格飆升，從能源，到貴金屬，再到農產品統統被這場區域戰爭所顛覆。彭博大宗商品指數已接近1960年以來的最大單周漲幅。 標准高盛商品指數(S&P GSCI) ，僅從戰亂開始的一周的漲幅就高達20.46%，今年年内漲幅已經高達39.82%。

原油：中长期存在下行空间

•由於“俄烏局勢”的不確定性，叠加目前正處於全球通脹嚴重的時期，天然資源本身可以視爲對抗通脹的“硬通貨”。短期内， 油價仍有一定的維持漲勢的心理支撐。俄羅斯被歐美等國踢出SWIFT國支付系統，對於俄羅斯的金融系統來説，就是受到核彈級的傷害。俄羅斯作爲原油和天然氣的出口大國，這種制裁措施，不僅僅傷害的是俄羅斯，對歐洲經濟和全世界的經濟都是一種變相傷害的政策。歐盟在5月30日已對俄羅斯石油禁運達成共識，將立即覆蓋三分之二歐盟從俄羅斯進口的石油。歐盟還將於2022年年底有效消減從俄羅斯進口的90%的石油。

•回顧這波油價上漲，自2019年底，肺炎疫情開始在全世界範圍内爆發，油價曾跌到10-20美元左右的歷史低位。各國在疫情期間提供的大量的財政紓困刺激政策，隨著全球經濟的從疫情封鎖中漸漸復蘇,以及“俄烏戰爭衝突”導致歐洲能源供應危機，這些因素都刺激油價開啓强勢反彈（自2020年４月左右），至今已經纍計上漲了兩年多的時間。目前，全球主要發達國家央行都在收緊政策，美國和歐洲地區經濟衰退風險大增，或限制油價的上漲空間，有在今年下半年大幅回落的可能。

•技術層面來看：6月原油整體下跌。德克薩斯油自６月初最高觸及124.30后，下跌至月底最低103.50，或跌-16.73％，布倫特油自６月初最高觸及127.05后，下跌至月底最低107.80，或跌-15.15％。　2月23日戰爭開始以後，德克薩斯油和布倫特油曾在今年3月分別觸及最高的131.50左右和135.50左右。短期内，國際油價仍有可能向上挑戰今年3月創出的高點。

•基本面看，短期來説，油價或仍有向上挑戰100-130區間的動能。中長期來説，隨著美國，歐洲和中國三大經濟體致力于推動碳中和技術的進程，“清潔能源”的慢慢普及，例如電動車市場的興起，石化燃料的需求或在各國GDP中的比例大幅下降，能源轉型的速度可能快於預期，叠加美聯儲等發達國家央行都在加快收緊貨幣政策，“俄烏衝突”導致的全球經濟增速放緩甚至陷入衰退的風險徒增，都可能對油價構成打壓。俄羅斯能源部長Shulginov曾表示，油價在美桶55-70美元之間，對於俄羅斯來説是最佳的。 原油中長綫看向50-80美元左右。

黃金：中长期存在下行压力

•随着”俄烏戰爭“影響的減弱，以及美聯儲”加大加快加息“背景下，隨著美元上漲，黃金終於撐不住了。 ６月黃金繼續延續今年4月19日以來開啓的下跌行情， 最低觸及每盎司1784.50美元左右，不僅抹去“ 俄烏衝突”以來的全部漲幅，而且跌破戰爭爆發之前的每盎司1885美元左右的一綫，７月１日閉市價在每盎司1809.27美元左右。

•俄烏衝突爆發之初，由於金融市場的波動性增加，全球避險資產普遍受到追捧，戰爭也尤其是利好黃金，所以俄烏衝突”爆發之前，黃金是整體維持上漲的。黃金3月曾大漲9.21%，2月也曾大漲10.18%，并最高觸及每盎司2060美元左右。但是隨著美聯儲堅定加快收緊政策以抑制通脹的決心的加强，黃金還是無法擺脫被抛售的命運。

•去年, 隨著美國通脹率創下三十年來的新高，黃金在這一年裏面的大部分時間裏都在掙扎，黃金在從年初的最高触及每盎司1959美元到8月的最低每盎司1670美元之間大幅波動。2021年12月31日闭市停在每盎司1828.80美元，自2021年初最高点下跌6.65%。总体来说，2021年金价下跌约4%。

•技術層面看,６月黃金整體下跌，自6月初高點每盎司1880美元左右，跌至月尾最低每盎司1784.50美元左右，或跌5.05％。

•展望未來：短期來説，“俄烏局势”不明朗造成的避险需求，美國爲了抑制高通脹的“激進加息”政策，部分國家的央行在经济前景不明朗的背景下可能推動增持黃金的儲備，這些因素都繼續支持黃金。長遠來看，黃金也存在一定的下行風險，美元實際利率走高，黃金也難以大幅走高，有再次下探并跌破每盎司1750美元的可能。


资料来源： OANDA多空持倉/挂單比率圖， 利用OANDA客戶情緒報告交易外匯和貴金屬市場，交易員的市場情緒可以用於決定一系列資產的倉位情況，我們的OANDA外匯持倉數據（也可以稱作情緒指數），提供了有關散戶所持有的多頭和空頭的倉位大小，散戶情緒的轉變以及整個指標所釋放出來的信號，即看漲，看跌或者中性等相關信息。

分析2022年６月７晚上11點15分，黃金的OANDA多空持倉比率圖（也可以叫做散戶情緒指數），安达客戶的“持倉”情況是“多头”:71.58%，“空头”:28.42%，“多頭”明顯大於“空頭”, OANDA散戶情緒指數通常作爲反向指標，暗示黃金在目前价位每盎司1842美元企穩之後，還可能有下跌的可能。 2022年6月14日, 黃金下跌至每盎司1805.00美元左右。

本月關注

•俄羅斯和烏克蘭地區緊張局勢的進展

•新冠變種病毒和其它變異病毒的傳播和控制情況

•美聯儲在2022年的利率決議會議紀要

•其它各國的央行利率會議紀要

•美國和其它各國就業市場改善情況

•OPEC石油输出国组织會議紀要（OPEC and non-OPEC Ministerial Meeting）

Sandy Wang 撰

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