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市場分析2022年 8月 第2週

本週關注

1.美國7月CPI降至8.5%，通脹終於降溫，美元大跌，非美大漲，美股指數揚眉吐氣

2.美國10/2年期國債收益率倒挂加深，美國經濟衰退風險或增大

1.美國7月CPI降至8.5%，通脹終於降溫，美元大跌，非美大漲，美股指數揚眉吐氣

8月10日美國勞工部公佈的數據，美國7月CPI同比上漲8.5%, 比6月的9.1%, 明顯大幅回落。這是美國通脹在過去近兩年以來持續攀升后，終於首次出現了明顯的緩解降溫的跡象。原油是美元的重要定價基礎之一， 可能出現這種“拐點”通脹數據的最早的綫索，可能來自原油自6月中旬以來的大幅下跌。 自6月中旬截至8月11日，原油大幅下跌，布倫特油從 127.00 大跌至95.80，跌幅24.57% 和 德克薩斯油 124.30 大跌至 92.50 ，跌幅25.40%。

隔夜，CPI數據公佈以後，VIX恐慌指數跌破20， 市場風險偏好（risk appetite）情緒明顯升溫，美元大跌，非美貨幣普遍大漲，美股股票指數大漲。美元指數自106大跌至 104.25，或跌１.65％。美元兌瑞郎大跌150點至0.9400，或跌 1.57%； 美元兌日元大跌330點至132.00，或跌2.44 %； 歐元兌美元大漲150點至1.0350，或漲 1.47%； 英鎊兌美元大漲230點至1.2280，或者漲1.91%； 澳元兌美元大漲150點至 0.7100，或漲2.16%；紐元兌美元大漲160點至0.6435，或漲2.55%； 美元兌加元大跌150點至1.2750，或跌1.16%。 道瓊斯指數大漲 690點至33390 ,或漲2.11 %； 標普500指數大漲 120點至4220 , 或漲2.93%；納斯達克指數大漲 485點至13435 , 或漲3.75%，德國指數大漲330點至13750，或漲 2.45%， 中國A50指數大漲300點至13650，或漲2.25% 。

本次7月CPI數據的大幅下跌，通脹或“見頂”，是美聯儲開啓自今年3月開始本輪4次加息后，持續收緊貨幣政策的初步階段性成果。也爲自去年6月開始，已經上漲了一年半左右的美元“降降溫”。要知道，美元指數已經在過去一年半左右的時間上漲了21.79% （89.50 – 109.00）， 過去半年上漲 15.34% （94.50-109.00） 。 8月接下來的時間，美元指數預計貶值概率偏大，貶值第一目標至103.50左右， 貶值第二目標至101.50左右。 非美貨幣也在下跌了過去一年半左右的時間之後，迎來中期回調上漲的機會。 原油或配合美元貶值而技術性反彈，重返100-120區間。其它非美貨幣配合美元貶值，將開啓不同程度的升值。



資料來源：Tradingview, 8月接下來的時間，美元指數預計貶值概率偏大，貶值第一目標至103.50左右， 貶值第二目標至101.50左右。

美聯儲的激進加息以控制通脹的政策，已經致使新興市場國家和地區加劇資本外流，造成新興市場國家的貨幣加速貶值，相關國家的商品價格上漲，通脹加劇，財政赤字不斷增加等副效應。IMF在7月中旬曾警告，超過30%的新興市場國家和60%的低收入國家已經處於或接近過度負債的情況。 目前美元在“通脹降溫”后終於迎來有序貶值，這也有利於新興市場國家可以“喘口氣”，也有助G7發達國家的在“俄烏衝突”引發的能源危機中恢復元氣。

儘管7月通脹首次出現本輪通脹的下跌“拐點”，但是美聯儲對通脹的判斷是2023-2024年，才會降至2.4-2.0%的正常水平，也就是說這距離美聯儲的通脹目標還有很遠的距離，也不可能扭轉美聯儲繼續收緊貨幣政策和繼續加息的脚步，目前市場9月加息75個基點的預期大幅下降，加息50個基點的預期增强。預計在接下來的8至9月的美元的中期下跌回調之後，美元整體上漲的格局不變。

美國10/2年期國債收益率倒挂加深，美國經濟衰退風險或增大

美國10/2年期國債收益率曲綫倒挂，通常被視爲經濟衰退之前出現的著名的“反向指標”。美國十年期國債收益率被視爲全球資產定價之“錨”，代表長期債券收益率，反應美國未來經濟狀況, 長期債券因爲其長期的不確定性，通常價格較低，收益率較高。美國兩年國債收益率，屬於短期債券，其反映市場對於美聯儲走勢的預期，一般與利率預期的走勢表現相對一致，也就是與美聯儲升息的幅度一致。

例如，美聯儲本輪升息到3.5%，最後兩年期國債收益率就會落在3.5%。 通常短期債券的風險較低，價格相對較高，收益率相對較低。

所以，一般情況下，美國兩年期國債收益率一定要低於美國十年期國債收益率。當美國十年期國債收益率低於兩年期國債收益率的時候，就代表投資者對於未來的經濟是悲觀的。

事實上，參與美國國債市場買賣的都是全世界各國的政府的大型銀行，大型證券公司和各類基金公司，交易的資金動輒上百億美元是很常見的，所以其影響不言而喻。

歷史上看，每一次美國十年期國債收益率減美國兩年期國債收益率出現倒挂（就是出現負值），之後都發生了美國經濟的衰退。

目前截至8月11日，美國十年期國債收益率在2.79%左右，美國兩年期國債收益率在3.22%，已經倒挂-0.43%， 這要比2008年金融危機引發的經濟衰退之前發生的美國國債收益率“倒挂”還要嚴重。



資料來源：財經M平方， 目前截至8月11日，美國十年期國債收益率在2.79%左右，美國兩年期國債收益率在3.22%，已經倒挂-0.43%。


資料來源：財經M平方，美國十年期國債收益率減美國3個月國債收益率，對經濟衰退的預測更爲準確，目前截至8月11日在0.3%左右，預計如果9月美聯儲再次加息50個基點后，也將會出現倒挂，也就是成爲負值。

由於美聯儲的激進加息政策可能打擊美國經濟的發展動力，根據彭博社6月中旬發佈的預測，美國經濟會在2024年初出現衰退的可能性高達72%。

從去年四月以來，中國，日本，英國，法國，瑞士等國已經陸續紛紛抛售巨額美國國債以減少損失。

衆多國家的官方機構減持美債，和美國10/2年期國債收益率出現深度倒挂，這些都反映出市場對於美國經濟衰退的擔憂，或缺乏長期投資美國的信心。

Sandy Wang 撰
2022年8月11日2:40 pm SGT time

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