利率按兵不動之後：在歐元走強下審視歐洲央行的下一步

歐洲央行今日如市場預期決定維持利率不變，整體氣氛穩健克制。在歐元區經濟持續溫和成長、通膨大致維持在2%目標附近的背景下，這項決定目前看來相當合理，也讓外界難以對央行的政策方向提出質疑。就現階段而言，歐洲央行正處於一個相對穩定、甚至可說是有利的位置。

不過，真正讓歐洲央行感到頭痛的，反而是近來表現強勢的歐元。在全球不確定性上升之際，市場資金傾向選擇法蘭克福所代表的穩定性，帶動歐元明顯上升。過去12個月，歐元兌美元累計升值超過13%，相較歐元區主要貿易夥伴的一籃子貨幣也上漲約7%。

強勢歐元對歐元區經濟而言是一把雙面刃。一方面，歐元升值大幅降低以美元計價的能源與原料進口成本，有助於壓低通膨，同時提升歐洲消費者的購買力；但另一方面，也會推高出口價格，削弱國際競爭力，尤其可能對德國等製造業重鎮造成壓力。對歐洲央行來說，若歐元持續過度升值，可能使通膨被壓得太低，低於2%的目標，進而拖累整體經濟動能。

因此，市場在這次會議前最關心的問題之一，就是歐洲央行總裁拉加德將如何看待歐元走強所帶來的影響。

拉加德在記者會上對歐元升值表現得相對從容。她指出，儘管通膨已降至1.7%，來到多年低點，但這主要反映能源價格下滑等短期因素，歐洲央行不會因為單一月份的數據而全面調整政策方向。她仍預期通膨將在2028年前後回到2%的目標水準。不過，她對經濟與匯率的整體說法，也讓部分分析師感覺不如以往清晰。

在匯率議題上，拉加德重申歐洲央行一貫立場，也就是匯率並非政策目標，但確實是評估經濟成長與通膨時的重要變數。她淡化了近期歐元升值的影響，認為目前水準大致符合歷史平均，同時也強調，歐元在國際角色上的提升，並不必然意味著匯率要持續走強。

除了短期政策立場，市場也開始關注歐洲央行是否有意推動歐元在全球的地位。根據相關報導，歐洲央行正計劃擴大名為Eurep的機制，讓更多國家在金融緊急狀況下能藉到歐元。此機制讓外國央行以高品質資產換取歐元流動性，未來若能降低成本並統一規則，將有助於鼓勵更多國家使用歐元，特別是在部分投資者對美國經濟政策不確定性感到不安的情況下。

目前，這類緊急流動性安排僅開放給匈牙利、阿爾巴尼亞等少數鄰近國家。新規劃則希望建立更明確、普遍適用的准入標準，但歐洲央行仍保留因政治或聲譽因素而拒絕特定國家的權力。此舉一方面可為非歐元區、但高度使用歐元的國家提供安全網，另一方面也有助於提升歐元作為美元替代選項的吸引力。

展望未來，歐洲央行的核心目標是盡可能維持現狀。去年底市場一度討論是否存在升息可能，但如今幾乎已被排除。如果近期真的出現政策調整，方向也更可能是降息而非升息。真正的風險在於，若歐元持續對美元升值，甚至接近1.25的水準，進口價格過低可能讓通膨在較長時間內明顯低於2%，迫使央行即便未出現經濟危機，也得出於預防目的降息，以免經濟過度降溫。

某種程度上，這也再次提醒歐洲，當美元走勢改變時，全球其他經濟體往往都得承受其外溢影響。

從技術面來看，歐元兌美元短線走勢偏弱，匯價正嘗試跌破關鍵價位，動能指標也顯示多空力量正在改變。若跌勢延續，可能回測接近1.17附近的重要支撐區域，該區同時也是中期均線所在位置，屆時不排除多方重新進場，成為後續走勢的關鍵觀察點。

EUR/USD走勢圖

來源：TradingView

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