FOMC會議前瞻：12月點陣圖如何影響美元指數（DXY）

2025年12月10日舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，是今年極為關鍵的最後一次利率決策，它將決定短期利率的走向，並為明年的貨幣政策設定預期。這次會議的結果異常難以預測，因為決策者正面對相互衝突的經濟報告——就業市場走弱、但通膨仍處於高位，同時委員會內部對政策行動分歧明顯。

簡言之，這將是本年度最後一次重大利率決定，而經濟訊號混雜與內部意見對立，使得會議結果極度不確定。

在沒有數據的情況下決策

這次12月決策的重要性因聯準會目前幾乎「盲飛」而變得更為複雜。聯準會通常依賴政府發布的最新就業與通膨數據作決策，但近期持續六週的政府停擺完全中斷了這些關鍵統計數據的發布。因此，FOMC將在沒有任何官方就業和通膨數據（自9月以來）的情況下於12月10日召開會議。

因此，聯準會不得不依賴非官方的「私人」數據，例如近期ADP公佈的數據顯示就業損失3.2萬人，令人擔憂。若私人數據準確，聯準會需要立即降息以避免經濟衰退；但若私人數據失真，降息可能使通膨再度飆升。

缺乏數據迫使聯準會正面面對其「雙重使命」：維持物價穩定（低通膨）與最大化就業（低失業率），而這兩者如今發生直接衝突。

一方面，就業市場正出現危險裂痕。儘管目前失業率為4.4%，但其快速上升速度已觸發著名的衰退預警指標，即「Sahm規則」。這意味著必須立即降息以避免潛在的「硬著陸」式衰退。另一方面，通膨之戰尚未結束。

以聯準會偏好指標測算的通膨率停留在2.8%，幾乎比2.0%目標高出整整1個百分點。現階段降息可能導致通膨回升，尤其是在潛在新增政府支出與關稅政策背景下。由於缺乏最新數據以裁決雙方觀點，12月會議已演變為政策制定者之間對不同風險的對抗：「鴿派」更擔憂衰退，「鷹派」更擔憂通膨失控。

決策矩陣：可能的情景

儘管經濟充滿不確定性，但大多數市場參與者預計FOMC將進行25個基點（0.25%）的「保險式降息」。其邏輯為：這一小幅降息可視為阻止就業市場全面崩塌的保險政策，同時力度不大，不至於完全放棄對抗通膨。

然而，這一市場共識掩蓋了委員會內部的重大分歧。分析師預計此次會議可能出現歷史性數量的反對票（投票反對最終決定的委員），這將向投資者發出信號：鮑威爾對政策溝通的掌控力正在削弱，並可能為下一年帶來大量不確定性。

點陣圖才是核心戰場

真正的爭奪點不僅在於當前是否降息，還在於對未來利率路徑的溝通。其體現形式就是「點陣圖」－展示每位聯準會委員對於2026年及以後利率預期的分佈圖。

市場目前預計聯準會將在2026年降息約四次，將推動股市大幅上漲（「多頭情境」）。但一些分析師預測點陣圖可能顯示中位數預期僅為兩次降息。這將形成所謂「鷹派式降息」——即現在降息，但同時釋放接近結束寬鬆週期的信號——這種結果將嚴重令市場失望，並可能導致股價下跌。

“鮑威爾選擇權” vs “川普來電”

本次會議的政治向度不容小覷。隨著權力將在2026年1月交接，聯準會正處於強烈的輿論審視之下。候任總統川普公開主張降息以抵銷其擬議的關稅政策影響。鮑威爾必須在政治獨立性與政策決策之間走鋼索。

如果他激進降息，將面臨為新政府刺激經濟、或屈從於政治壓力的指責。

如果他選擇按兵不動，又可能被指責破壞經濟交接。

這種政治陰影意味著鮑威爾很可能選擇中間路線：降息25個基點（滿足經濟成長訴求），並輔以強硬的「依賴數據」措辭（滿足通膨控制目標）。

市場影響：美元與全球外匯

美元困局

美元指數（DXY）正處於週期性疲軟與結構性強勢之間。季節性因素顯示12月通常是美元偏弱的月份。然而中期走勢主要受「貨幣政策背離」邏輯主導。

美元看跌邏輯：

聯準會降息以承認美國經濟放緩。美元相較歐元和日圓的收益率優勢縮窄。同時，由於下一任聯準會主席可能由鴿派的凱文·哈塞特出任，市場開始定價「低利率維持更久」的情境，這將推動歐元/美元回升至1.15附近。

美元看漲邏輯（「失望型交易」）：

這是一種更為複雜的風險。市場已定價2026年會有積極降息。如果點陣圖將預期推遲，釋放「耐心」訊號，美國短端殖利率（2年期公債）將飆升。這會使美元空頭措手不及，引發軋空，推動DXY反彈。

此外，如果美國經濟持續維持2%的成長，而歐元區持續停滯，「美國例外主義」交易仍將佔據主導，為美元提供底部支撐。

DXY走勢圖

來源：TradingView

---

---