NVIDIA（英偉達）2025年第三季財報前瞻：迎戰AI壓力測試

晶片巨擘 NVIDIA（NVDA）將於 11月19日盤後公佈第三季財報。由於 NVIDIA 被視為人工智慧（AI）產業的關鍵領導者，因此這項財報被認為是整個 AI 市場的重要考驗。

市場對該公司的期望極高，幾乎沒有犯錯空間。 NVIDIA 必須交出強勁的業績，尤其是在未來銷售預期方面，並提供明確的信心保證，表明企業將繼續大舉投入 AI 相關支出。也因此，本次財報預估將引發股價顯著波動，市場預測財報公佈後股價可能 劇烈波動6%至8%。

Q3財務預期面臨挑戰：市場預期高於公司指引

NVIDIA 第三季的財務預期面臨一個獨特挑戰：市場共識預期高於公司本身的官方指引。

目前市場對Q3營收的共識預期為 548億美元，已經高於公司先前提供的指引中位數 540億美元。為了推動股價正面反應，分析師普遍認為營收至少要達到 550億美元，而更接近 560億美元 的水平才能驗證當前成長動能。即使達到公司指引，如果未能超越市場預期，市場也可能解讀為成長放緩，導致股價回檔。

Blackwell執行進度與利潤率維持是關鍵

NVIDIA 的成長幾乎完全依賴其 資料中心業務，以及新一代 Blackwell（B200）晶片 的成功、及時推出。投資人希望看到公司在生產執行上毫無差錯，並實現資料中心收入增加80億美元的目標，同時仍維持接近74%的高毛利率，以證明其高價策略的合理性。

Q4指引將主導股價走向，投資人尋求「AI熱潮」的持續性

2026財年第四季的前瞻指引將是決定股價短期反應的最關鍵因素。華爾街目前預期的 Q4 營收區間為 612.9 億至 615.7 億美元。若指引低於 600 億美元，市場將視為嚴重失望，股價可能大幅修正。

對強勁 Q4 指引的需求，源自於市場對「AI資本開支熱潮」永續性的持續質疑。投資人擔心所謂的“AI循環支出”，即大型雲端運算客戶可能存在短期庫存過度建設的問題。管理階層必須在財報電話會上提供有力的定性說明，證明雲端服務商對 AI 的長期投入仍具有信心，包括明確的 2026年前訂單能見度 及 產能規劃路線圖。同時，也需展示需求來源的多元化，尤其是初期主權AI採購與企業側AI推理落地的證據，以擺脫「過度依賴頭部客戶」的市場擔憂。這種對未來需求曲線的清晰描述，甚至可能比Q3財報數據本身更為關鍵，尤其是在當前股價估值高度緊繃的背景下。

地緣政治風險與競爭加劇

地緣政治風險日益加劇，正對 NVIDIA 的市場進入構成長期結構性限制。該公司第三季指引中已明確排除了對中國市場 H20 晶片的出貨，原因是美國政府的出口限制。而進一步的打擊來自中國政府2025年11月新規，該規定要求所有國家資助的資料中心專案只能使用國產AI晶片。

這意味著，對中國政府市場的「暫時性中斷」已經演變為結構性排除。投資人迫切需要看到 NVIDIA 在全球市場的多元化進展足夠迅速，能長期抵消這部分市場的流失。

此外，競爭風險正在加速顯現。儘管 AMD 的 Instinct 系列在運算效能上構成直接威脅，但對 NVIDIA 長期議價能力威脅最大的是：雲端運算巨頭們（hyperscalers）自研並部署客製化加速晶片（ASIC），以規避所謂的 「NVIDIA 稅」。

股價走向的潛在影響

若 NVIDIA 股價要延續漲勢並挑戰更高目標價，公司必須實現一場決定性的「超預期+上調預期（beat and raise）」：

Q3 營收需高於 550億美元

Q4 指引需明顯高於市場預期的 620億美元

此外，公司還需在電話會議上消除市場對AI支出熱潮能否持續的擔憂，確認新一代 Blackwell 晶片的量產順利，並明確展示出 2026年前充足的銷售訂單。

如果 NVIDIA 僅達到 Q3 預期、但對 Q4 給出偏謹慎的展望（低於 615 億美元），股價可能出現劇烈下跌，因為當前高昂的估值已經預設了「最理想的結果」。

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