市場因應地緣政治衝擊與結構性供應過剩，WTI原油上漲1.7%

週二，油價上漲1.7%，因為市場在應對美國對俄羅斯石油的新一輪制裁之際，對美國政府關門危機可能即將結束持樂觀態度。

但對多頭而言，挑戰在於人們對2025年第四季及未來供應過剩的擔憂仍未消退。

全球供應審查與庫存累積

對供應過剩的擔憂主要源於包括美國、OPEC成員國以及俄羅斯在內的主要產油國目前均保持極高的產量。美國頁岩油產量的韌性，加之OPEC+難以就更深、更持久的減產達成一致，導致產量持續高於實際需求。

這項過剩在全球庫存動態中已有明顯體現。近期，儲存於油輪上的原油數量（即「海上浮動庫存」）出現激增，尤其是在亞洲水域。

此外，中東地區也出現了大量未售出貨物的累積。

這一陸地與海上庫存的同步堆積直接顯示近期需求疲軟，反映出現貨市場的根本性疲軟。當賣方必須相互競爭以清理庫存時，市場對價格將長期走軟的擔憂也隨之升溫。

過去幾個月，這些問題一直困擾著市場參與者，無疑是導致油價持續低迷的重要原因。

宏觀經濟阻力與匯率效應

市場面臨的另一重壓力來自於宏觀經濟方面的重大阻力。

全球石油需求成長依然乏力，加劇了現有的供需失衡。此外，美元近期持續走強，並受到聯準會推遲降息預期的支撐，這使得以美元計價的原油對國際買家而言更加昂貴。匯率效應在邊際上抑制了需求，進一步加劇了供需錯配。

庫存普遍增加意味著市場結構處於「遠月升水」（Contango）狀態，或正迅速向該結構靠攏，即期貨價格顯著高於現貨價格。

這種結構為交易者提供了儲存補償，進一步強化了這樣一種看法：當前供應遠超即時需求，因此更適合進行策略性儲備而非即時消費。

一個顯著的下行風險在於OPEC+履約能力可能存在的脆弱性。儘管目前已存在供應過剩，但OPEC+仍有可能進一步提高產量目標。

一旦履約失敗，或主要產油國放棄產量控制，供應過剩將立刻惡化，技術面或迅速下探至55美元關口。

盧克石油製裁衝擊

另一個影響油價的因素是俄羅斯盧克石油公司在伊拉克因美國制裁而面臨的困難。由於無法進行國際結算，盧克石油被迫暫停了在West Qurna-2油田的部分作業。該油田是伊拉克的核心資產之一，日產量約48萬桶，佔全國總產量約9%。

目前，伊拉克石油當局已暫停向盧克石油支付所有現金與石油貨款，以遵守美英兩國的製裁規定。此舉正造成直接的營運障礙。

更大的長期風險在於，若支付問題無法解決，盧克石油已威脅將在六個月內完全退出West Qurna-2油田的營運。失去這樣一個巨型生產商將令伊拉克難以承受，也可能在未來對全球石油供應造成重大且長期的衝擊。

此外，這些制裁也間接推動當前的供應過剩。受制裁影響，亞洲的大買家如中國和印度不得不減少從俄羅斯的採購，轉而增加對中東原油的依賴。未購買的俄羅斯原油被迫進入船舶儲存或地面儲備，進一步增加全球原油過剩，壓制價格。

WTI原油技術面分析

從技術分析來看，WTI原油目前陷於關鍵的59.50至62.00美元區間內震盪盤整，該區域在以往交易中具有顯著的「市場記憶」。

長期下降趨勢線目前正面臨測試，同時14週期相對強弱指數（RSI）也剛突破50的中性水準。

這是否是趨勢線即將被突破的前兆？

即使是，近期的價格行為也暗示多頭動能可能迅速衰減。這一點也得到了上述宏觀經濟因素的支持。

WTI走勢圖

來源：TradingView

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