微軟公司（MSFT）2025第三季獲利預覽：Azure 動能與高風險資本支出敘事

微軟公司（MSFT）預計將於10月29日（週三）美股收盤後公佈其2026財年第一季財報。此事件被視為衡量企業採用人工智慧（AI）速度以及科技板塊整體健康狀況的重要指標。

市場預期如何？

分析師普遍預期微軟將再次超越獲利預期，延續其連續超預期的趨勢，主要受益於其雲端服務和AI開發工具的強勁需求。

投資人最關注的部分是「智慧雲端」業務板塊，尤其是Azure平台，以及公司在新基礎設施方面的大規模投資（資本支出），以維持其在AI領域的領先地位。儘管微軟股價今年已累計上漲23%，但其近期上漲勢頭放緩，原因是投資者對其加速進行AI相關資本支出的擔憂。

要真正令市場滿意並支撐其較高的未來本益比（P/E）估值，微軟不僅需要達到營收預期，還需對未來表現給予樂觀展望。

分析師預測微軟每股盈餘（EPS）將為3.66美元，公司總營收預計將達到749.6億美元。該營收數據意味著年增14.3%。

此次財報發布之際，微軟股價自年初以來已上漲23%，表現優於整體市場。

智慧雲端業務表現的重要性

決定微軟估值的最大因素，是其Azure雲端業務的成長。市場普遍預期Azure營收將成長38%，部分預測甚至達39%。這目標本身已屬較高，但Wedbush的分析師認為微軟自己內部預測的37%成長「相對保守」。

當前大投資者所擔憂的關鍵問題，是AI基礎設施市場可能正在改變。有觀點認為微軟近期股價上漲放緩，部分是因為競爭對手（如甲骨文）正在迎頭趕上。例如，甲骨文近期就從OpenAI（微軟支持的重要企業）獲得了大量訂單。

如果微軟能達到38%的Azure成長目標，將顯示其自有AI產品（如Copilot）以及企業客戶對Microsoft 365的採用力度足以抵禦競爭帶來的衝擊，並彌補可能失去的大型基礎設施訂單。

然而，如果未能達到該成長目標，則可能印證市場對其競爭壓力上升的擔憂，表明其在贏得新AI業務方面的速度不夠快。

重點：AI基礎設施與資本效率的考驗

市場參與者如今不僅關注微軟整體銷售成長的速度，更密切關注其為實現成長所投入的成本效率。因此，微軟在大規模基礎建設的支出，已成為最受關注的非營利類別指標。

資本支出的規模

為了滿足對先進AI運算能力的龐大需求，微軟估計僅在本季（2026財年Q1）就將投入約300億美元用於基礎建設。美國銀行的分析師預計，微軟在整個2026財年的基礎建設總支出將達到1,250億美元，比華爾街普遍預期高出100億美元。

對市場來說，微軟上調支出預期反而被視為正向訊號。邏輯在於：若支出如此之高，表示客戶需求非常強勁，微軟幾乎是在「鎖定未來收入」。這場大規模的建設熱潮也利好晶片供應商，尤其是英偉達。

但這項高支出策略也帶來挑戰：它雖證明了需求旺盛，但也在短期內擠壓了公司利潤。市場需要看到微軟能更快地透過如Copilot等產品的快速落地來帶動營收成長，證明這些投資物有所值。

管理階層必須清楚說明本季的投入何時能轉化為更快的營收成長。如果無法證明投資回報週期較短，那麼微軟目前的高估值可能面臨回檔風險。

對微軟股價的潛在影響

財報公佈後的微軟股價將受到公司策略及幾個尚未明朗因素的影響。

關鍵戰略問題

微軟與OpenAI的合作關係仍被視為股價面臨的不確定性來源之一（即「股價壓制」因素）。其中一些關鍵細節尚未公開，例如微軟對OpenAI技術（知識產權）的擁有權，以及其對OpenAI營利性業務的投資結構。

為了降低相關風險，微軟已開始在Copilot產品中同時整合另一個主流AI模式－Anthropic的Claude。此舉有助於為企業客戶提供更靈活的選項，同時避免對單一合作夥伴的依賴。投資者將密切關注企業客戶對此混合AI策略的採納。

股價與估值展望

自今年夏末從554美元高點回落後，微軟股價近期在523美元附近震盪整理。

從技術面來看，該股整體走勢穩健，但對新資訊較為敏感，尤其是來自監管方面的負面消息，例如澳洲監管機構近期提出的質疑。

市場普遍認為，買盤支撐位於512至516美元之間。若要進一步上漲，股價需明確突破530美元，進而有望挑戰541美元，並可能重新測試歷史高點554美元。

由於目前估值處於高位，此次財報發布被視為「成敗攸關」的事件。

若微軟不僅業績超預期，也對下一季Azure營收與資本支出（CapEx）給予強勁展望，那麼股價可望突破530美元阻力，邁向分析師的上限目標價（最高至675美元）。

反之，若Azure成長令人失望，或公司未能明確說明其高額投入何時轉化為營收，則股價可能回落至關鍵支撐區間512美元附近。

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